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策略摘要
　　單邊建議關(guān)注穩(wěn)增長政策下的長端空頭機(jī)會(huì)；套利建議關(guān)注流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)預(yù)期修正過程中的收益率曲線陡峭化機(jī)會(huì)；套保建議采用2312合約適度套保。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場分析
　　負(fù)債端：進(jìn)入化債階段，關(guān)注流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。1）化債：7月24日，中共中央政治局會(huì)議，提出制定實(shí)施一攬子化債方案，四季度特殊再融資券預(yù)計(jì)發(fā)行1.5萬億-2萬億元。10月21日，潘功勝在《國務(wù)院關(guān)于金融工作情況的報(bào)告》中表示有序化解高風(fēng)險(xiǎn)中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)兼并重組，該出清的穩(wěn)妥出清。2）通脹：9月CPI同比+0%，環(huán)比+0.2%；9月PPI同比-2.5%，環(huán)比+0.4%。3）貨幣：9月貨幣供應(yīng)量M2同比+10.3%，M1同比+2.1%，M2-M1剪刀差8.2%，較上月收斂。4）流動(dòng)性：9月央行外匯占款21.8萬億，環(huán)比增加421.19億。10月MLF加量平價(jià)續(xù)作，LPR維持不變，本周央行進(jìn)行28240億元逆回購，凈投放13700億元。5）中美協(xié)調(diào)：9月22日宣布成立經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域工作組，10月2日中美金融工作組第一次會(huì)議進(jìn)行了專業(yè)、務(wù)實(shí)、坦誠和建設(shè)性的溝通；10月9日美國參議院多數(shù)黨領(lǐng)袖舒默訪華，10月26日王毅在華盛頓會(huì)見美國國務(wù)卿布林肯。
　　資產(chǎn)端：特別國債發(fā)行，關(guān)注四季度預(yù)期波動(dòng)。1）經(jīng)濟(jì)活動(dòng)：9月全社會(huì)用電量7811億千瓦時(shí)，同比+9.9%。前三季度GDP同比+5.2%，9月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比+4.5%，預(yù)期+4.6%，9月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比+5.5%，預(yù)期+4.9%，前三季度房地產(chǎn)開發(fā)投資同比-9.1%，預(yù)期-8.5%；前9月工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤同比下降9.0%，收窄2.7個(gè)百分點(diǎn)。2）貿(mào)易活動(dòng)：前三季度我國進(jìn)出口總值30.8萬億元，同比微降0.2%，其中出口17.6萬億，同比+0.6%；進(jìn)口13.2萬億，同比-1.2%。3）融資活動(dòng)：9月社會(huì)融資規(guī)模增量4.12萬億，前值3.12萬億，比上年同期多5638億；9月人民幣貸款增加2.31萬億，前值為1.36萬億，同比少增1764億；四季度財(cái)政部將增發(fā)1萬億元國債，預(yù)計(jì)赤字率由3%提高到3.8%。
　　■策略
　　單邊：2312合約短期維持中性。
　　套利：關(guān)注央行政策落地，驅(qū)動(dòng)收益率曲線策略陡峭化（2×TS-1×T）。
　　套保：中期存調(diào)整壓力，短期中性，空頭可采用2312合約適度套保。
　　■風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)大幅弱于預(yù)期，流動(dòng)性超預(yù)期寬松