>> 中郵證券-登康口腔(001328)線下零售拖累Q3增長承壓，期待Q4發(fā)力-231028
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李媛媛 |
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事件回顧
公司公布2023年三季報，2023年前三季度實現(xiàn)收入10.1億元，同增3.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.1億元，同增1.7%，實現(xiàn)扣非凈利潤0.9億元，EPS為0.68元；其中23Q3實現(xiàn)收入3.4億元，同降5.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.4億元，同降12.6%，實現(xiàn)扣非凈利潤0.3億元，同增169.2%，EPS為0.24元。
事件點評
線下零售拖累Q3收入表現(xiàn)，期待Q4發(fā)力。公司23Q3收入增長乏力，我們認(rèn)為主要在于：1）線下零售環(huán)境拖累，根據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)，23H1國內(nèi)線下牙膏市場規(guī)模同比下降6.5%，公司線下占比高且以經(jīng)銷為主，線下零售環(huán)境影響公司出貨；2）22Q3基數(shù)相對較高，為去年四個季度中收入最高季度，帶來一定高基數(shù)壓力。公司持續(xù)升級產(chǎn)品，發(fā)力線上，期待Q4表現(xiàn)。
23Q3毛銷差提升，凈利率微降。公司2023前三季度毛利率同增2.8pct至44.2%，其中23Q3毛利率提升6.0pct至46.9%；2023前三季度銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別為26.2%/4.4%/3.3%，同比變動分別為+2.4pct/+0.4pct/+0.6pct，其中23Q3銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別為26.3%/4.0%/3.9%，分別同比變動率為+4.0pct/+0.4pct/+1.5pct。綜合，公司Q3毛銷差提升，得益于產(chǎn)品持續(xù)升級，同時加大研發(fā)投入，整體利潤率微降，2023前三季度公司歸母凈利率降低0.2pct至10.6%，其中23Q3降低0.9pct至12.1%。
盈利預(yù)測及投資建議：考慮到公司前三季度表現(xiàn)，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤分別為1.5億元、1.7億元、2.0億元，對應(yīng)PE分別為34倍/29倍/25倍，看好公司抗敏感口腔護理領(lǐng)域龍頭地位，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
行業(yè)景氣度下降、渠道擴展不達預(yù)期、產(chǎn)品升級不達預(yù)期等。
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