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公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.59億元（-5.27%）、歸母凈利-0.06億元（-146.36%）、扣非凈利-0.01億元（-177.15%）。Q3收入實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，毛利率顯著提升。公司金融設(shè)備替換訂單持續(xù)體現(xiàn)，新零售設(shè)備Q2訂單實(shí)現(xiàn)高增，后續(xù)業(yè)績(jī)有望加速修復(fù)。維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　Q3收入增速回正，毛利率顯著提升。2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.97億元（+9.67%）、歸母凈利-0.17億元（-22.83%）、扣非凈利-0.18億元（-43.00%），收入增速回正，扭轉(zhuǎn)Q2同比下滑態(tài)勢(shì)。前三季度銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比-10.03%/+6.62%/8.82%/-4.50%，整體費(fèi)用率32.92%（+2.46pct）小幅上升。前三季度公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流2.33億元，同環(huán)比均有大幅增長(zhǎng)（上年同期為-2.94億元、2023年上半年為1.24億元）。前三季度毛利率30.45%（同比+1.87pct/環(huán)比+0.37pct），Q3單季毛利率31.06%（+3.78pct）顯著提升。
　　銀行金融設(shè)備更替持續(xù)，訂單陸續(xù)體現(xiàn)。公司主動(dòng)搶抓現(xiàn)金與非現(xiàn)設(shè)備存量替換等市場(chǎng)窗口期，圍繞“總行、省農(nóng)信、地方行”+“泛金融”進(jìn)行全線布局，上半年先后成功中標(biāo)入圍了農(nóng)行超級(jí)柜臺(tái)項(xiàng)目、建行STM項(xiàng)目、工行總行TCR項(xiàng)目和建行升級(jí)版自主柜員機(jī)項(xiàng)目，金融機(jī)具設(shè)備更替周期持續(xù)，公司相關(guān)訂單也在相繼體現(xiàn)。此外紙幣清分機(jī)也迎來(lái)新一輪替換，市場(chǎng)需求回升，公司目前已完成紙幣清分機(jī)在六大國(guó)有總行的全面突破。海外市場(chǎng)，公司瞄準(zhǔn)南美、東南亞等市場(chǎng)，推進(jìn)TCR現(xiàn)金循環(huán)機(jī)、CRS存取款一體機(jī)等產(chǎn)品在多個(gè)國(guó)家和銀行的測(cè)試、認(rèn)證。
　　新零售訂單高增，智能制造設(shè)備持續(xù)領(lǐng)先。公司的智能制造設(shè)備包括打印識(shí)別、自主終端、物流自動(dòng)化、智能柜、自助售貨系列產(chǎn)品，聚焦新零售領(lǐng)域，積極探索業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新。據(jù)公司公眾號(hào)披露：（1）今年5-8月，位于旅游/景區(qū)的新北洋自動(dòng)售貨機(jī)銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)69.71%，銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)90.43%。（2）截至今年9月，公司已自主運(yùn)營(yíng)智能零售終端超過(guò)5000臺(tái)，覆蓋全國(guó)20余個(gè)城市，累計(jì)為數(shù)億人次提供零售服務(wù)。伴隨國(guó)內(nèi)出游增多，公司相關(guān)產(chǎn)品收入有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
　　估值
　　預(yù)計(jì)2023~2025年歸母凈利潤(rùn)為1.03/1.28/1.56億元，EPS為0.16/0.20/0.24（海外需求復(fù)蘇不及預(yù)期，2023-2025年相應(yīng)下調(diào)11~13%），對(duì)應(yīng)PE分別47/38/31倍?？春霉緲I(yè)績(jī)持續(xù)修復(fù)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；海外復(fù)蘇不及預(yù)期。