>> 東吳證券-景津裝備(603279)2023年三季報點(diǎn)評：業(yè)績同比增長26%，合同負(fù)債持續(xù)環(huán)比改善-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
大小： |
860KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁理,陳孜文 |
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投資要點(diǎn)
事件：2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入46.48億元，同比增長12.36%；歸母凈利潤7.40億元，同比增長25.90%；扣非歸母凈利潤7.29億元，同比增長25.28%；加權(quán)平均ROE同比提高1.00pct至17.50%。
2023Q1-3業(yè)績同增26%，成本低位利潤率提升，合同負(fù)債持續(xù)環(huán)比改善。2023年前三季度公司收入業(yè)績保持增長，銷售毛利率32.73%，同比+2.93pct，銷售凈利率15.91%，同比+1.71pct，主要系原材料成本處于低位。2023Q3公司單季度營業(yè)收入15.93億元，同比+4.87%，環(huán)比+0.31%，歸母凈利潤2.60億元，同比+13.91%，環(huán)比-1.78%，銷售毛利率33.30%，同比+2.72pct，環(huán)比-1.31pct，銷售凈利率16.35%，同比+1.30pct，環(huán)比-0.35pct。截至2023/9/30合同負(fù)債23.27億元，同比-3.45%，環(huán)比+3.29%，2023年以來合同負(fù)債持續(xù)環(huán)比改善。
運(yùn)營提效，2023Q1-3期間費(fèi)用率同降0.29pct至10.32%。2023年前三季度公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費(fèi)用率分別上升0.51pct、下降1.14pct、上升0.27pct、上升0.08pct至4.79%、2.68%、3.34%、-0.48%。
資產(chǎn)負(fù)債率同降1.41pct至50.19%，周轉(zhuǎn)速度放緩。2023年前三季度公司資產(chǎn)負(fù)債率為50.19%，同比下降1.41pct，較年初上升0.52pct；應(yīng)收賬款同增17.07%至8.48億元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同增4.29天至45.23天；存貨同增28.62%至29.39億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同增42.75天至241.57天；應(yīng)付賬款同減2.40%至6.01億元，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同增4.51天至47.48天，使凈營業(yè)周期同增42.52天至239.32天。
2023Q3單季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額環(huán)比改善。1）2023年前三季度公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額0.99億元，同比減少88%，主要系本期客戶合同預(yù)付款減少及收到票據(jù)增加導(dǎo)致經(jīng)營活動現(xiàn)金流入減少，以及本期支付職工薪酬和稅費(fèi)增加導(dǎo)致經(jīng)營活動現(xiàn)金流出增加，2023Q3單季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額0.95億元，環(huán)比+183%；2）投資活動現(xiàn)金流凈額0.30億元，同比增加111%；3）籌資活動現(xiàn)金流凈額-5.14億元，同比減少75%。
全球壓濾機(jī)龍頭，一體化配套設(shè)備&出海鑄就新成長。公司作為壓濾機(jī)行業(yè)龍頭，市占率長期40%+。公司產(chǎn)業(yè)地位突出，具備順價能力，毛利率維持30%+，盈利水平持續(xù)提升，加權(quán)平均ROE從2016年10%提升至2022年的23%，凈現(xiàn)比大于1。壓濾機(jī)下游應(yīng)用領(lǐng)域多元化，一體化配套設(shè)備產(chǎn)能擴(kuò)張+發(fā)力國際市場，打開成長空間。
盈利預(yù)測與投資評級：壓濾機(jī)龍頭地位穩(wěn)固，一體化配套設(shè)備&出海打開新成長。我們維持2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測10.72/13.67/ 17.09億元，對應(yīng)14、11、9倍PE，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游擴(kuò)產(chǎn)低于預(yù)期，競爭加劇，宏觀經(jīng)濟(jì)及原材料價格波動。
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