>> 西部證券-TCL中環(huán)(002129)23Q3業(yè)績點評：硅片出貨穩(wěn)步增長，全球化持續(xù)推進-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊敬梅 |
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TCL中環(huán)23Q1-Q3實現(xiàn)收入486.54億元，同比-2.39%，歸母凈利潤61.88億元，同比+23.75%。23Q3公司實現(xiàn)收入137.56億元，同比-24.19%，環(huán)比-20.39%，歸母凈利潤16.52億元，同比-20.72%，環(huán)比-27.67%。
硅片出貨穩(wěn)步增長，單瓦盈利基本持平。我們預(yù)計23Q3公司單硅片環(huán)節(jié)出貨約30GW，單瓦凈利約6分以上，環(huán)比較Q2基本持平；組件業(yè)務(wù)方面，我們預(yù)計Q3組件端（含硅片）出貨約2GW，因產(chǎn)業(yè)鏈處于低價區(qū)間，組件環(huán)節(jié)影響盈利，整體負貢獻；半導(dǎo)體業(yè)務(wù)方面預(yù)計基本與Q2持平，對整體利潤貢獻不大。23Q3我們預(yù)計N型占比提升至30%左右，達到8-10GW左右，整體N型硅片相對于P型硅片有0.02元/W左右的超額盈利。整體毛利率方面，Q3毛利率22.88%，同比+4.56pct，環(huán)比-0.53pct，環(huán)比略有下滑原因主要系組件業(yè)務(wù)拖累。
全球化持續(xù)推進，阿布達比投資局進入前十大流通股股東。全球化方面，公司在“一帶一路”簽約建設(shè)光伏晶體晶片工廠項目，一期產(chǎn)能20GW；旗下參股公司Maxeon擁有的IBC電池及疊瓦組件專利，具備東南亞、墨西哥產(chǎn)能，并于近期計劃在美國建設(shè)3GWTOPCon電池及組件產(chǎn)能。23Q3，阿布達比投資局首次進入公司前十大流通股股東，持股2,308萬股。
公司未來將持續(xù)發(fā)揮核心競爭力。未來，光伏行業(yè)核心競爭力回歸至技術(shù)創(chuàng)新和制造方式優(yōu)勢，產(chǎn)品趨勢向N型高功率高效率發(fā)展，公司堅定大尺寸、N型、全球化戰(zhàn)略。產(chǎn)品方面，G12與N型戰(zhàn)略產(chǎn)品具備規(guī)模優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、成本優(yōu)勢及市場優(yōu)勢。
投資建議：預(yù)計公司23-25年實現(xiàn)歸母凈利潤78.46/99.35/119.54億元，同比+15.1%/+26.6%/+20.3%，EPS分別為1.94/2.46/2.96元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：環(huán)節(jié)盈利能力不及預(yù)期，終端價格恢復(fù)不及預(yù)期
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