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本周行情回顧：本周（10.23-10.27）上證指數(shù)報(bào)3017.78點(diǎn)，上漲1.16%，滬深300指數(shù)報(bào)收3562.39點(diǎn)，上漲1.48%。中信電力及公用事業(yè)指數(shù)報(bào)收2527.41點(diǎn)，上漲2.16%，跑贏滬深300指數(shù)0.68pct，位列30個(gè)中信一級(jí)板塊漲跌幅榜第14位。
　　本周行業(yè)觀點(diǎn)：
　　火電：調(diào)節(jié)支撐能力再度強(qiáng)調(diào)，煤電靈活性改造應(yīng)改盡改。本周兩部委發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)新形勢(shì)下電力系統(tǒng)穩(wěn)定工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》，強(qiáng)調(diào)要增強(qiáng)常規(guī)電源調(diào)節(jié)支撐能力。相比于此前《全國(guó)煤電機(jī)組改造升級(jí)實(shí)施方案》提出的“十四五”期間2億千瓦存量+1.5億千瓦制造改造目標(biāo)，《指導(dǎo)意見(jiàn)》明確提出新建煤電機(jī)組全部實(shí)現(xiàn)靈活性制造，現(xiàn)役機(jī)組靈活性改造應(yīng)改盡改，將靈活性改造范圍擴(kuò)至全部煤電機(jī)組。我們認(rèn)為，解決消納、滿足頂峰負(fù)荷與保持電力系統(tǒng)穩(wěn)定性仍是新型電力系統(tǒng)的核心問(wèn)題，火電的調(diào)節(jié)支撐作用將被強(qiáng)化。此前火電靈活性改造受到電廠經(jīng)營(yíng)壓力大、收益驅(qū)動(dòng)不足等影響市場(chǎng)增速，但隨著政策目標(biāo)范圍擴(kuò)大，現(xiàn)貨市場(chǎng)加快建設(shè)等機(jī)制利好釋放，靈活性改造將加速擴(kuò)大市場(chǎng)空間。此外，伴隨三季報(bào)陸續(xù)公布，火電板塊整體盈利修復(fù)持續(xù)兌現(xiàn)，部分公司超預(yù)期，盈利能力大幅提升。我們認(rèn)為，當(dāng)前成本端對(duì)火電影響較弱，市場(chǎng)此前對(duì)電價(jià)擔(dān)憂或偏悲觀，火電板塊經(jīng)過(guò)調(diào)整已偏低估，伴隨電改加速推進(jìn)，現(xiàn)貨市場(chǎng)、容量電價(jià)加快落地，火電將完善長(zhǎng)期盈利模式，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。
　　水電：來(lái)水基本面持續(xù)改善，持續(xù)推薦高股息紅利資產(chǎn)。本周主要水庫(kù)入庫(kù)/出庫(kù)流量同比持續(xù)大幅提升，10月27日三峽入庫(kù)流量同比上升92.86%，出庫(kù)流量同比上升80.69%。隨著主要流域來(lái)水明顯好轉(zhuǎn)，Q3以來(lái)水電出力環(huán)同比改善明顯，預(yù)期Q4水電業(yè)績(jī)改善仍在持續(xù)。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，水電業(yè)績(jī)環(huán)同比改善確定性較強(qiáng)，防御屬性凸顯，持續(xù)推薦具有高分紅、高股息率、高ROE特性的水電板塊，業(yè)績(jī)具備長(zhǎng)期穩(wěn)態(tài)優(yōu)化和相對(duì)獨(dú)立性，具備配置的優(yōu)越性。
　　碳市場(chǎng)：CCER首批方法學(xué)發(fā)布，有望利好海風(fēng)、光熱運(yùn)營(yíng)商增厚收益。10月19日，生態(tài)環(huán)境部、市場(chǎng)監(jiān)管總局發(fā)布《溫室氣體自愿減排交易管理辦法（試行）》，CCER正式重啟。10月25日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布了包括造林碳匯、并網(wǎng)光熱發(fā)電、海上風(fēng)力發(fā)電和紅樹林營(yíng)造在內(nèi)的四項(xiàng)方法學(xué)，相關(guān)項(xiàng)目有望率先進(jìn)入碳市場(chǎng)，有望增厚海風(fēng)、光熱相關(guān)運(yùn)營(yíng)商收益。
　　投資建議：（1）火電調(diào)節(jié)支撐能力強(qiáng)化，盈利能力持續(xù)提升。當(dāng)前成本端對(duì)火電影響較弱，市場(chǎng)此前對(duì)電價(jià)擔(dān)憂或偏悲觀，火電板塊經(jīng)過(guò)調(diào)整已偏低估，伴隨電改加速推進(jìn)，現(xiàn)貨市場(chǎng)、容量電價(jià)加快落地，火電將完善長(zhǎng)期盈利模式，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。（2）關(guān)注水電業(yè)績(jī)改善，水電/核電低估值、高股息價(jià)值凸顯。我國(guó)主要流域來(lái)水明顯改善，三峽水庫(kù)出入庫(kù)流量持續(xù)大比例改善。Q3水電業(yè)績(jī)環(huán)同比大幅改善，持續(xù)推薦高股息高ROE水電板塊。（3）CCER正式重啟，需求側(cè)負(fù)荷側(cè)管理促進(jìn)新能源消納，開發(fā)條件優(yōu)化有望降本提效，綠電市場(chǎng)及碳市場(chǎng)逐步完善有望兌現(xiàn)新能源綠色價(jià)值。
　　重點(diǎn)看好水電與火電板塊，水電板塊，推薦關(guān)注長(zhǎng)江電力、川投能源、國(guó)投電力、華能水電；火電板塊，推薦全國(guó)火電龍頭標(biāo)的華能國(guó)際、國(guó)電電力；重點(diǎn)區(qū)域運(yùn)營(yíng)商皖能電力、申能股份、寶新能源，推薦火電靈活性改造龍頭標(biāo)的：青達(dá)環(huán)保和華光環(huán)能。核電板塊，推薦中國(guó)核電和中國(guó)廣核；綠電板塊，推薦關(guān)注全國(guó)綠電運(yùn)營(yíng)商龍頭標(biāo)的三峽能源、龍?jiān)措娏Α?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格超預(yù)期上漲；項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；電力輔助服務(wù)市場(chǎng)、綠證交易等政策不及預(yù)期。