>> 東方證券-郵儲銀行(601658)23Q3財報點(diǎn)評：信貸投放強(qiáng)勁，凈利息收入增速繼續(xù)回升-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
屈俊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)
凈利息收入增速延續(xù)回升，利潤增速有所回落。截至23Q3，郵儲銀行營收、PPOP、歸母凈利潤累計同比增速（下同）分別較23H1下降0.8pct、1.6pct、2.8pct。營收增速下降主要受其他非息收入拖累，后者增速較23H1回落11.8pct，主要受交易性金融資產(chǎn)估值波動以及匯兌損益的共同影響。受益于積極擴(kuò)表，凈利息收入增速繼續(xù)回升0.8pct；手續(xù)費(fèi)凈收入增速在22Q3高基數(shù)效應(yīng)下，小幅回落1.5pct，剔除去年同期理財凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型一次性因素影響，手續(xù)費(fèi)凈收入增速保持在16%以上。
個貸投放積極，凈息差小幅回落。截至23Q3，郵儲銀行貸款同比增速較23H1回升0.3pct，一方面對公貸款增速穩(wěn)定在20%以上，另一方面?zhèn)€貸增速持續(xù)上行，較23H1抬升近0.6pct，主要來自零售銀行戰(zhàn)略定位下三農(nóng)金融深入推進(jìn)，個人小額貸款增長強(qiáng)勁。凈息差較23H1小幅回落3bp，主要來自資產(chǎn)端收益率承壓影響，負(fù)債端，盡管Q3受市場利率上行影響，主動負(fù)債成本或上升，但受益于存款結(jié)構(gòu)優(yōu)化（一年期以下為增長重點(diǎn)），計息負(fù)債成本率與23H1持平。
資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)定，撥備覆蓋率略有下降。截至23Q3，郵儲銀行不良率與23H1持平，不良凈生成率（年化）抬升4bp，關(guān)注率上升6bp，逾期率下降4bp。其中，主動授信下投放貸款的不良率不足0.5%，彰顯較好風(fēng)險管理能力。撥備覆蓋率、撥貸比基本較23H1分別下降17.4pct、0.2pct，但在國有大行中優(yōu)勢依舊明顯，超360%的撥備覆蓋率反哺利潤空間可觀。
盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)測公司23/24/25年歸母凈利潤同比增速為3.8%/7.9%/7.3%，EPS為0.89/0.96/1.03元，BVPS為7.98/8.58/9.23元（原預(yù)測值8.01/8.64/9.37元），當(dāng)前股價對應(yīng)23/24/25年P(guān)B為0.60X/0.56X/0.52X。采用可比公司估值法，同時結(jié)合郵儲銀行上市以來的估值中樞，給予相對可比公司30%的溢價即給予23年0.76倍PB，對應(yīng)合理價值6.06元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；信貸需求不及預(yù)期；資產(chǎn)質(zhì)量惡化。
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