>> 中銀證券-郵儲銀行(601658)存款優(yōu)勢持續(xù)凸顯，持續(xù)推薦-230905
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
大小： |
1416KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
林媛媛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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郵儲銀行2023年上半年業(yè)績同比增長5.2%，大行最高。營收同比增長2.0%，增速放緩，主要源于理財一次性確認導(dǎo)致高基數(shù)影響手續(xù)費，剔除基數(shù)，手續(xù)費同比增長24.2%，息收入提速，息差下行幅度較小，存款成本下行，優(yōu)勢進一步凸顯。公司業(yè)務(wù)扎根個人和小微，存量客戶潛力大，財富業(yè)務(wù)持續(xù)激活客群優(yōu)勢，業(yè)務(wù)提升空間大，財務(wù)表現(xiàn)不斷驗證基本面改善，是大行中成長品種，2023NPB0.62X，核心組合推薦，維持增持評級。
支撐評級的要點
凈息差環(huán)比表現(xiàn)好于預(yù)期，存款成本優(yōu)勢進一步凸顯
郵儲銀行上半年凈利息收入同比上升2.3%，增速較1季度上升1.3個百分點，貢獻主要來自規(guī)模增長，公告生息資產(chǎn)平均余額同比增長11.7%。上半年凈息差2.08%，同比下降19bp，較1季度下降1bp，大行中表現(xiàn)最好，公司資產(chǎn)收益率、負債成本率均下行，資產(chǎn)端下行幅度大，存貸利差2.70%，同比下降28bp，降幅好于同業(yè)。上半年資產(chǎn)收益率3.63%，同比下降26bp，其中貸款收益率4.24%，同比下降37bp。負債成本率1.54%，同比下降8bp，存款成本率1.54%，同比壓降9bp，低位繼續(xù)下降。測算2季度凈息差2.08%，環(huán)比降1bp，降幅較1季度收斂，源于公司按揭重定價集中在1季度完成。
手續(xù)費收入剔除理財影響，保持高增長
手續(xù)費收入同比增長1.81%，剔除去年同期理財轉(zhuǎn)型一次性因素后，手續(xù)費凈收入同比增長24.17%，繼續(xù)保持兩位數(shù)增長。2季度后基數(shù)轉(zhuǎn)型影響結(jié)束。財富轉(zhuǎn)型積極推進代理業(yè)務(wù)同比增長51.6%，
規(guī)模持續(xù)較快增長，核心一級資本充足率同比上升
郵儲銀行中期總資產(chǎn)同比增長12.6%，增速較1季度上升1.9個百分點，貸、存款同比分別增長11.9%、9.7%，增速分別較1季度放緩0.1個和1.4個百分點，債券投資同比增長17%，增速較1季度提升5.1個百分點，支撐總資產(chǎn)增長。
報告期內(nèi)郵儲銀行完成450億元定向增發(fā)和200億元二級資本債發(fā)行，核心一級資本充足率9.42%，同比上升9bp，加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)同比增長13.4%。如未來公司可實行高級法，資本或可更節(jié)約。
資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)勢持續(xù)，撥備少提貢獻盈利
2季度不良率0.81%，環(huán)比上季度下降1bp，關(guān)注貸款占比0.62%，較上季上升7bp，逾期貸款占比0.96%，環(huán)比上升1bp，正常類貸款遷徙率0.57%，同比下降8bp，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)勢持續(xù)。資產(chǎn)減值損失同比下降28.7%，貸款減值損失同比下降35.9%，貢獻盈利，貸款撥備覆蓋率381.28%，較上季度上升0.16個百分點。撥貸比3.08%，較上季度下降5bp。全部撥備/總資產(chǎn)1.83%,全部撥備/加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)3.49%，較上季度下降20bp和38bp。
估值
根據(jù)中報，我們維持公司2023至2025年EPS預(yù)測為0.87/0.95/1.05元，目前股價對應(yīng)2023/2024年市凈率為0.62x/0.55x，維持增持評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
經(jīng)濟下行導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。
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