>> 方正證券-郵儲銀行(601658)1H23業(yè)績點評：不良率持續(xù)下降，息差降幅邊際收窄-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
曹柳龍 |
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事件：8月30日，郵儲銀行發(fā)布2023年中報。公司上半年實現(xiàn)營收1770億元，yoy+2.03%；歸母凈利潤496億元，yoy+5.20%；加權平均凈資產(chǎn)收益率ROE為12.86%，yoy-0.49pct；不良貸款率為0.81%，較年初-3bp。
營收、凈利潤雙增長。公司1H23/2Q23實現(xiàn)營收1770億元/882億元，yoy+2.03%/+3.51%，歸母凈利為496億元/233億元，yoy+5.20%/+5.18%。
1H23末凈息差為2.08%，較上年末/1Q23末-12bp/-1bp，收窄趨勢減緩。
公司1H23凈利息收入1403億元，yoy+3.66%，非利息凈收入367億元，yoy+0.90%。加權平均年化ROE為12.86%，yoy-0.49pct。
重點領域加大信貸投放，多項貸款增量創(chuàng)新高。公司加大對高端制造業(yè)、現(xiàn)代化基礎設施體系、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、專精特新等領域支持力度，疊加“1+N”經(jīng)營與服務新體系全面落地。1H23末，貸款總額7.82萬億元，較上年末/1Q23末分別+8.49%/+2.62%；個人/公司貸款為4.31萬億元/3.07萬億元，較上年末/1Q23末分別+6.50%/+15.1%，對公貸款增量創(chuàng)歷年同期新高。從不同貸款類型來看，涉農(nóng)貸款余額2.04萬億元，較年初+12.7%，個人小額貸款余額1.32萬億元，較上年末+16.5%，普惠型小微企業(yè)貸款余額1.35萬億元，較上年末+12.6%，三項貸款增量均創(chuàng)歷年同期新高，主要是公司扎實服務“三農(nóng)”、中小企業(yè)和城鄉(xiāng)居民，主動踐行普惠金融，加速推動主動授信。
高成本存款壓降、信用成本降低貢獻利潤增長。1H23末，存款總額為13.3萬億元，較上年末/1Q23末分別+4.62%/+0.46%，個人存款11.8萬億元，公司存款為1.46萬億，較上年末分別+4.89%/+2.44%。1H23客戶存款平均付息率1.54%，yoy-9bp，主要是公司壓降高成本存款，個人存款平均付息率-10bp至1.57%。
不良貸款率持續(xù)降低，撥備覆蓋率維持高水平。至1H23末，公司不良貸款余額為630億元，較上年末/1Q23末分別+3.71%/+0.59%；不良貸款率0.81%，較上年末/1Q23末分別-3bp/-1bp。1H23信用減值損失193億元，yoy-28.7%，其中，客戶貸款減值損失167億元，同比減少93.7億元。公司多渠道整合風險信息，強化風險前瞻性管控，個人類及公司類不良貸款率分別為1.09%和0.53%，均較上年末-4bp。至1H23末，公司撥備覆蓋率381.28%，較上年末/1Q23末分別-4.2pct/+0.16pct，公司撥備計提政策審慎，當前撥備處于較高水平，風險抵補能力充足。
財富業(yè)務助力中收穩(wěn)健增長。公司制定《財富管理三年行動方案》，提升隊伍資產(chǎn)配置能力，加快私行體系建設。1H23末，公司VIP客戶5051萬戶，較上年末+6.67%；富嘉(資產(chǎn)50萬以上)及以上客戶474萬戶，較上年末+11.6%。1H23非息凈收入367億元，yoy+0.90%；其中手續(xù)費及傭金凈收入達182億元，剔除理財凈值型產(chǎn)品轉型因素影響后yoy+24.2%；公司豐富產(chǎn)品貨架，代理保險等業(yè)務快速增長，代理業(yè)務手續(xù)費收入178億元，yoy+51.6%。1H23其他非利息凈收入185億元，yoy+0.02%，投資收益和公允價值變動收益合計173億元，yoy+29.8%，主要是公司積極應對市場利率下行壓力，優(yōu)化非息資產(chǎn)配置，投資的債券和證券投資基金等資產(chǎn)估值上升帶動增長。
投資建議：郵儲銀行是特色鮮明的大型零售銀行，在縣域領域競爭優(yōu)勢明顯，業(yè)績增長穩(wěn)健，資產(chǎn)質量優(yōu)異。我們維持“強烈推薦”評級，預測23E/24E/25E營業(yè)收入分別為3591億/ 3952億/ 4290億元，同比分別為+7%/+10%/+9%；實現(xiàn)歸母凈利潤930億/1051億/1116億元，同比分別為+9%/+13%/+6%。2023年8月31日收盤價4.86元/股，對應23E/24E/25E的PB為0.63/0.57/0.52倍。
風險提示：宏觀經(jīng)濟復蘇不及預期，行業(yè)政策大幅轉向；公司戰(zhàn)略推進不及預期。
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