>> 財通證券-郵儲銀行(601658)息差韌性較強，資產(chǎn)質(zhì)量向好-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
大小： |
483KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
夏昌盛，劉斐然 |
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事件：8月30日，郵儲銀行披露2023年半年度報告。
業(yè)績穩(wěn)健增長，息差業(yè)務起支撐。2023H1公司實現(xiàn)營收1769.76億元，同比增長2.0%，營收增速有所下滑。2023H1公司實現(xiàn)歸母凈利潤495.64億元，同比增長5.2%，業(yè)績穩(wěn)健增長。業(yè)務拆分來看，凈利息收入增長提速，而中收在高基數(shù)影響下增長放緩，其他非息有所修復。業(yè)績增長主要歸因于資產(chǎn)擴張與撥備反哺。
零售信貸表現(xiàn)優(yōu)秀，凈息差保持韌性。2023H1公司實現(xiàn)凈利息收入1403.1億元，同比增長2.3%。信貸投放方面，6月末貸款總額同比增長11.9%，去年同期為12.9%，信貸投放穩(wěn)健增長。其中，2023H1對公貸款、零售貸款分別新增4035億元、2630億元，分別同比多增1384億元、669億元。對公端，2023H1基建、制造業(yè)貸款分別新增1344億元、861億元，分別同比多增629億元、271億元。零售端，2023H1經(jīng)營貸新增1867億元，創(chuàng)歷史新高，同比多增235億元；而消費貸、信用卡分別新增29億元、111億元，分別同比多增297億元、114億元，信用卡投放表現(xiàn)好于同業(yè)表現(xiàn)。凈息差方面，2023H1凈息差為2.08%，分別較2023Q1、2022A下降1bp、12bp。資產(chǎn)端，受按揭重定價等行業(yè)共性因素影響，2023H1生息資產(chǎn)收益率較年初下降18bp至3.63%，其中貸款收益率較年初下降24bp至4.24%。負債端，2023H1計息負債成本率較年初下降6bp至1.57%，其中存款成本率較年初下降7bp至1.54%，下調(diào)人民存款掛牌利率后，公司存款成本壓力有所緩解。
中收表現(xiàn)亮眼，其他非息修復。2023H1公司實現(xiàn)凈手續(xù)費及傭金收入182億元，同比增長1.8%。其中，受去年同期凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型一次性因素影響，2023H1理財業(yè)務收入同比下降71.9%，剔除該影響后2023H1中收同比增長24.2%。2023H1公司實現(xiàn)凈其他非息收入184.7億元，同比增長0.02%。公司把握二季度債市表現(xiàn)較好的機會，優(yōu)化非息資產(chǎn)配置，投資收益和公允價值變動收益合計同比增長29.8%；但匯兌收益同比下降85.8%。
資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，撥備持續(xù)夯實。6月末不良率為0.81%，環(huán)比下降1bp，不良率在低位水平繼續(xù)下降。細分來看，6月末零售不良率和對公不良率分別較年初下降4bp、4bp至1.09%、0.53%。6月末關(guān)注率環(huán)比上升7bp至0.62%；逾期率環(huán)比上升1bp至0.96%，潛在不良壓力有所上升。6月末撥備覆蓋率環(huán)比提升0.16pct至381.28%，撥備持續(xù)增厚。
投資建議：零售大行持續(xù)發(fā)力，業(yè)績增長有空間。公司以建設一流大型零售銀行為戰(zhàn)略愿景，憑借近四萬個營業(yè)網(wǎng)點的資源稟賦，不斷開拓下沉市場并樹立零售優(yōu)勢，經(jīng)濟復蘇下信貸增長有潛力，嚴格風控下資產(chǎn)質(zhì)量有保障。我們預計公司2023-24年歸母凈利潤同比增長7.1%、12.9%，對應2023-24年P(guān)B估值0.61倍、0.54倍，維持“增持”評級。
風險提示：經(jīng)濟復蘇不及預期，政策力度不及預期，地產(chǎn)風險化解不足，銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化
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