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投資要點(diǎn)
　　2023年10月27號公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告。23Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入56.89億元，同比+29.51%，歸母凈利潤13.60億元，同比+59.10%，扣非歸母凈利潤12.54億元，同比+46.07%。單季度來看，23Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入23.15億元，同比+57.56%，歸母凈利潤6.21億元，同比+160.38%，扣非歸母凈利潤5.93億元，同比+119.55%。
　　收入端：海內(nèi)外表現(xiàn)靚麗，Q3營收表現(xiàn)明顯加速。國內(nèi)市場：Q3公司新推掃地機(jī)新品P10 PRO，進(jìn)一步完善全能基站產(chǎn)品矩陣。憑借優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品性能及多元價位產(chǎn)品布局，公司在國內(nèi)掃地機(jī)市場領(lǐng)先地位日益凸顯，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示23Q3公司在線上掃地機(jī)市場零售額份額20.3%（同比+2.1pct），零售量份額15.7%（同比+2.2pct）。另外年內(nèi)公司加強(qiáng)洗地機(jī)產(chǎn)品布局，受益于掃地機(jī)日益鞏固的優(yōu)勢地位及洗地機(jī)產(chǎn)品的補(bǔ)足，公司在國內(nèi)清潔電器市場表現(xiàn)靚麗，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示23Q3線上清潔電器石頭品牌銷額+25%，線下銷額+305%。海外市場：公司利用潛在的市場規(guī)模及高品質(zhì)產(chǎn)品，重點(diǎn)發(fā)展美國、歐洲及東南亞市場。預(yù)計(jì)23Q3公司在海外亦表現(xiàn)優(yōu)異，或系海外需求恢復(fù)及新品助力，根據(jù)亞馬遜全球開店微信公眾號顯示23年亞馬遜prime day會員日石頭科技流量較去年同比增長55%。
　　利潤端：海外產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，盈利能力提振明顯。23Q3公司實(shí)現(xiàn)毛利率59.11%，同比+9.96pct，環(huán)比+7.40pct，或系公司海外業(yè)務(wù)恢復(fù)及積極加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升。費(fèi)率方面，23Q3公司銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別19.33%、2.64%、6.98%、-1.13%，同比分別-0.22pct、+0.01pct、-1.09pct、+1.45pct，整體費(fèi)率較為平穩(wěn)，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用微增或系匯率影響。23Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利率26.82%，同比+10.59pct，扣非歸母凈利率25.63%，同比+7.24pct。
　　國內(nèi)多價位布局獲效，海外線下取得突破。公司憑借優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品在海內(nèi)外市場均表現(xiàn)靚麗，國內(nèi)市場年內(nèi)公司在穩(wěn)定高端旗艦地位的同時積極豐富價位布局，推出具備性價比優(yōu)勢的全能基站P系列產(chǎn)品，以拓展覆蓋更廣泛的人群，國內(nèi)多元價位產(chǎn)品策略獲效顯著，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示23Q3線上石頭品牌P10及P10 PRO系列產(chǎn)品貢獻(xiàn)57%的掃地機(jī)銷量；海外市場公司在推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的同時積極完善渠道拓展，近期在北美線下渠道取得突破，首次進(jìn)入海外實(shí)體零售——入駐美國各地180多家Target商店，為消費(fèi)者提供高端S系列產(chǎn)品。
　　投資建議：受益于公司內(nèi)外市場超預(yù)期表現(xiàn)，我們調(diào)整2023-2025年公司營業(yè)總收入分別為85.94、102.89、119.84億元，同比分別+29.7%、+19.7%、+16.5%，調(diào)整2023-2025年歸母凈利潤分別為19.24、23.14、27.01億元，同比分別+62.6%、+20.2%、+16.7%。當(dāng)前股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為20x、17x、14x，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：清潔電器滲透率不及預(yù)期，原材料及組件價格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)，匯率大幅波動風(fēng)險(xiǎn)，新品拓展不及預(yù)期。