>> 招商證券-秦安股份(603758)下游訂單放量促進(jìn)業(yè)績(jī)高增，盈利能力顯著向上-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
汪劉勝,楊獻(xiàn)宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，1~3Q23公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入12.1億元（+42.0%），歸母凈利潤(rùn)2.1億元（+99.8%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.1億元+216.7%）；其中3Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.8億元（+84.7%），環(huán)比+21.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.8億元（+195.8%），環(huán)比+14.7%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.8億元（+247.7%），環(huán)比+25.7%。
訂單放量促進(jìn)營(yíng)收增長(zhǎng)，規(guī)模及結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)毛/凈利率提升。1~3Q23公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入12.1億元（+42.0%），歸母凈利潤(rùn)2.1億元（+99.8%）。其中3Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.8億元（+84.7%），環(huán)比+21.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.8億元（+195.8%），環(huán)比+14.7%。公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)的主要原因是2023年以來(lái)公司部分客戶(hù)訂單需求和產(chǎn)品交付增加，凈利潤(rùn)及同比增長(zhǎng)主要原因時(shí)公司積極調(diào)整客戶(hù)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，同時(shí)加強(qiáng)內(nèi)部管理，降本增效所致。從毛利率角度來(lái)看，前三季度公司整體毛利率相對(duì)于去年同期顯著提升，單從Q3來(lái)看仍存在一定的季節(jié)性波動(dòng)，但仍維持相對(duì)高位，1~3Q23公司實(shí)現(xiàn)毛/凈利率27.7/16.9%，同比分別+6.2/4.9pct。期間費(fèi)用率方面，1~3Q23公司整體期間費(fèi)用率為6.0%（去年同期為11.0%），其中管理/研發(fā)費(fèi)用率顯著下滑，但去年全年期間費(fèi)用率為6.9%，今年期間費(fèi)用率相對(duì)呈下降趨勢(shì)。
加強(qiáng)與理想新晨的合作關(guān)系，新能源產(chǎn)品持續(xù)步入市場(chǎng)。公司21年收到理想新晨的訂單，為理想新晨供應(yīng)的缸體、缸蓋總成等產(chǎn)品，且主要應(yīng)用于理想L9、L8和L7車(chē)型（L9于2022年8月開(kāi)始交付，L8于2022年11月開(kāi)啟交付，L7于2023年3月開(kāi)啟交付）。公司于22年10月獲得了理想新晨缸蓋、缸體項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)通知，缸蓋總成、缸體總成擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)能為各12萬(wàn)件/年，完成擴(kuò)產(chǎn)后公司為理想新晨配備的缸蓋項(xiàng)目年產(chǎn)能預(yù)計(jì)將達(dá)36-40萬(wàn)件，缸體項(xiàng)目年產(chǎn)能預(yù)計(jì)將達(dá)24萬(wàn)件。缸蓋總成、缸體總成投資擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2023年一季度、二季度分別達(dá)產(chǎn)。隨著公司擴(kuò)產(chǎn)完成，訂單交付能力能夠得到進(jìn)一步提升，從而提升了公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
“再造升級(jí)”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，新能源驅(qū)動(dòng)板塊研發(fā)落地。2018年公司推進(jìn)再造升級(jí)戰(zhàn)略，設(shè)立子公司美灃秦安涉足新能源領(lǐng)域，從事混合動(dòng)力驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)品的研發(fā)工作。公司按計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)美灃秦安混合動(dòng)力驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)品的研發(fā)相關(guān)工作，2021年上半年完成了專(zhuān)用發(fā)動(dòng)機(jī)及減速器樣件開(kāi)發(fā)及制作，2022年6月發(fā)電機(jī)及驅(qū)動(dòng)電機(jī)裝配完成、電機(jī)控制器驅(qū)動(dòng)板開(kāi)發(fā)及制作完成。2023年上半年完成了電機(jī)控制器樣件開(kāi)發(fā)工作，發(fā)動(dòng)機(jī)、減速器、電機(jī)、電機(jī)控制器裝機(jī)和試驗(yàn)工作正有序進(jìn)行，同時(shí)，全力推進(jìn)總成標(biāo)定試驗(yàn)工作的進(jìn)展。在現(xiàn)有的混合動(dòng)力驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)雙電機(jī)減速器開(kāi)發(fā)平臺(tái)基礎(chǔ)上，開(kāi)發(fā)了可應(yīng)用于純電動(dòng)車(chē)型的單電機(jī)減速器和電驅(qū)動(dòng)總成產(chǎn)品，拓展產(chǎn)品使用場(chǎng)景。
積極拓展市場(chǎng)空間，開(kāi)拓新的項(xiàng)目增長(zhǎng)點(diǎn)。2023年上半年，公司繼續(xù)積極拓展市場(chǎng)空間，獲得了包括長(zhǎng)安福特部份變速器箱體、缸蓋出口訂單（通過(guò)長(zhǎng)安福特出口至北美福特）在內(nèi)的多個(gè)項(xiàng)目。同時(shí)，獲得了部分新能源領(lǐng)域純電、混動(dòng)客戶(hù)的報(bào)價(jià)邀請(qǐng)。公司持續(xù)與潛在客戶(hù)保持良好溝通，獲得了重要進(jìn)展，后續(xù)公司將憑借技術(shù)及工藝能力等優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)積極拓展新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶(hù)類(lèi)別。
維持“增持”投資評(píng)級(jí)。公司逐步向新能源市場(chǎng)轉(zhuǎn)型，以混合電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)總成為突破口逐步進(jìn)入混動(dòng)及純電領(lǐng)域，配合公司新建產(chǎn)能項(xiàng)目，公司有望實(shí)現(xiàn)量利齊升。客戶(hù)方面以新勢(shì)力客戶(hù)為突破口，擴(kuò)展新能源產(chǎn)品市場(chǎng)份，隨著公司產(chǎn)品及客戶(hù)結(jié)構(gòu)多元化發(fā)展，有望促進(jìn)營(yíng)收凈利實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為2.8/3.3/3.9億元，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車(chē)行業(yè)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；新能源業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；客戶(hù)集中度過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。
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