>> 華創(chuàng)證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)周報：需求淡季，靜待周期共振復(fù)蘇-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大小： |
8087KB |
| 格式： |
pdf 共68頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊暉,王鮮俐,鄭軼 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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本周華創(chuàng)化工行業(yè)指數(shù)107.50，環(huán)比-1.80%，同比-23.45%；行業(yè)價格百分位為過去8年的35.50%，環(huán)比-0.94pct；行業(yè)價差百分位為過去8年的21.57%，環(huán)比-0.29pct；行業(yè)庫存百分位為過去5年的84.24%，環(huán)比+2.27pct。行業(yè)開工率（加權(quán)平均）為68.74%，環(huán)比+0.48pct。
需求淡季，靜待周期共振復(fù)蘇。Q3的化工品價格在原油上行帶動、金九銀十預(yù)期、匯率影響、期現(xiàn)聯(lián)動、小幅補庫等因素的影響下，出現(xiàn)了明顯的上行。然而Q4進(jìn)入化工品需求淡季，我們看到化工品價格回調(diào)壓力較大，而同時地緣政治帶來了資源品上行風(fēng)險，預(yù)計Q4化工中游利潤壓力較大。我們認(rèn)為化工品的趨勢性行情尚未啟動，確認(rèn)庫存周期需要兩個條件：國內(nèi)政策持續(xù)+美國補庫同時進(jìn)行，目前建議重點觀察24Q2窗口期。周期啟動前，建議布局下游制品端受益于成本弱化的行業(yè)，包括輪胎、化纖、復(fù)合肥、農(nóng)藥制劑、改性塑料、板材制品等板塊；周期啟動時，龍頭有望率先迎來盈利和估值的雙擊，建議關(guān)注華魯恒升、衛(wèi)星化學(xué)、遠(yuǎn)興能源、寶豐能源、萬華化學(xué)等有較大增量的一線標(biāo)的；周期運行后，看好上游再通脹，關(guān)注中海油、廣匯能源、亞鉀國際、云天化。
Q4重視能源上行風(fēng)險。地緣風(fēng)險擾動之下，Q4能源品上行風(fēng)險較大。本周油價震蕩，秦皇島港動力煤（Q5500）市場均價997.4元/噸，國內(nèi)天然氣均價為5330.0元/噸，環(huán)比+8.9%。建議關(guān)注廣匯能源、中國海油。
本周國內(nèi)天然氣(+8.9%)、合成氨(+5.6%)、丁二烯(+4.3%)、丙烷(+3.5%)、噁霉靈原藥(+3.3%)等漲幅居前，雙氧水(-12.5%)、醋酸乙烯(-11.8%)、甲基麥芽酚(-9.1%)等跌幅居前。本周雙氧水均價為1164.0元/噸，環(huán)比-12.5%。雙氧水市場價格繼續(xù)下調(diào)，南北市場走勢略有分化。北方市場持穩(wěn)為主，供應(yīng)端基本保持穩(wěn)定，下月有裝置計劃輪檢，供應(yīng)端壓力尚可，主力下游負(fù)荷略有回升，己內(nèi)酰胺企業(yè)采購訂單支撐，整體出貨情況一般，廠家維穩(wěn)運行為主，庫存壓力逐漸有所顯現(xiàn)。南方地區(qū)價格下行明顯，尤其華東地區(qū)，供應(yīng)表現(xiàn)充足，出貨壓力較大，低價貨源逐步流入周邊地區(qū)，華中南地區(qū)在外圍低價沖擊下，市場價格跟跌為主，尤其濃品下跌幅度較大；西南地區(qū)裝置陸續(xù)開機(jī)，負(fù)荷仍在逐步恢復(fù)當(dāng)中，執(zhí)行前期訂單為主，價格跟跌有限。
抓住輪胎公司走出價值洼地，海外工廠放量對整體ROE抬升的黃金期。近年來，受到不斷加碼的貿(mào)易壁壘的影響，中國制造業(yè)的資產(chǎn)回報率受到顯著壓制。相比之下，受雙反稅率和關(guān)稅影響較低的海外輪胎工廠的資產(chǎn)回報率明顯高于國內(nèi)，因此我們認(rèn)為海外工廠放量的過程就是公司整體ROE的走出洼地向上躍遷的過程。重點推薦海外工廠正在放量并擴(kuò)建的貴州輪胎，建議關(guān)注通用股份。
高油價預(yù)期下盈利有保障，三桶油估值重塑：1）隨著國內(nèi)復(fù)蘇預(yù)期以及美國戰(zhàn)略儲備采購的開始，我們對H2油價保持樂觀預(yù)期。在能源安全背景下，能源供給有望向國企集中，三桶油積極推進(jìn)增儲上產(chǎn)，有望享受高油價帶來的豐厚盈利。2）國資委開啟對國有企業(yè)對標(biāo)開展世界一流企業(yè)價值創(chuàng)造行動進(jìn)行動員部署，伴隨行業(yè)政策的支持下，三桶油估值有望回歸理性水平。此外，多年以來三桶油堅持高分紅回報股東，根據(jù)2022年各公司利潤分配方案，三桶油A股/港股平均股息率遠(yuǎn)高于海外油氣企業(yè)。綜上，三桶油在高油價預(yù)期下增儲上產(chǎn)盈利有望維持高位，受煉能嚴(yán)控收益質(zhì)量也將提升，疊加持續(xù)的高分紅，三桶油的估值有望重塑。建議關(guān)注：中國石油、中國石化、中國海油。
風(fēng)險提示：安全事故影響開工；技術(shù)路線快速迭代；逆全球化背景下的產(chǎn)業(yè)脫鉤
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