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核心觀點(diǎn)
　　23Q1-3業(yè)績穩(wěn)定增長：23Q1-3公司實(shí)現(xiàn)收入87.56億元，同比增長23.10%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.64億元，同比增長4.59%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤15.29億元，同比增長7.42%。23Q1-3毛利率33.51%，同比下降0.7pct，歸母凈利率17.86%，同比下降3.2pct。
　　 Q3收入快速增長，業(yè)績略增：23Q3公司實(shí)現(xiàn)收入33.36億元，同比增長30.67%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.21億元，同比增長1.61%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.12億元，同比增長2.85%。毛利率30.0%，同比下降4.1pct，歸母凈利率15.6%，同比下降4.5pct。我們認(rèn)為主要受到以下影響：1）業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)波動：根據(jù)23H1財(cái)報(bào)，公司23H1油氣工程及設(shè)備收入同比增長145%，而油氣工程及設(shè)備毛利率27%低于整體水平。我們認(rèn)為公司前期承接較多工程類訂單，其毛利率相對較低，因此導(dǎo)致公司Q3凈利率水平短期下降。而向前看隨著工程的交付確認(rèn)，毛利率將有所恢復(fù)；2）匯率沖擊：公司具有一定的海外收入和資產(chǎn)，該部分將受匯率變化影響，由于Q2-Q3出現(xiàn)匯率波動，因此我們認(rèn)為匯率也對利潤形成短期負(fù)面影響。從財(cái)報(bào)端看，22Q3財(cái)務(wù)費(fèi)用-1.48億元，23Q3財(cái)務(wù)費(fèi)用0.33億，我們認(rèn)為財(cái)務(wù)費(fèi)用變化的主要原因?yàn)槎唐趨R率波動，但并不影響實(shí)際經(jīng)營。
　　油服景氣度穩(wěn)定，新技術(shù)推動設(shè)備升級：23年9月全球在用鉆機(jī)數(shù)達(dá)1760部，環(huán)比8月略有下降。從北美看，10月27日北美在用鉆機(jī)821部，較10月初出現(xiàn)回升，但小幅低于22年同期900+部水平。我們認(rèn)為目前全球的原油資本開支已經(jīng)開始修復(fù)，而由于前期設(shè)備相對老舊，導(dǎo)致設(shè)備利用率下滑，因此具有更高技術(shù)水平的設(shè)備將有望提升市場份額。根據(jù)公司23H1財(cái)報(bào)，公司電驅(qū)壓裂設(shè)備已在新市場開拓取得積極進(jìn)展。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　油氣開發(fā)保持高景氣，看好新技術(shù)推廣：Q3國內(nèi)油氣投資保持高景氣，1-9月石油和天然氣開采業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額同比增長20.3%。我們認(rèn)為在油氣資本開支溫和回暖、全球推動ESG的情況下，下游油氣公司有望加快更新設(shè)備，也將為龍頭油服設(shè)備公司帶來新的機(jī)會?？紤]回購股份的影響，我們微調(diào)預(yù)測2023-2025年歸母凈利潤25.8/31.2/36.0億元（前值25.8/31.3/36.0億元），目前公司的合理估值水平為2023年的16倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為40.32元，維持買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，低碳能源政策影響行業(yè)發(fā)展，石油天然氣價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭加劇