>> 廣發(fā)證券-國投電力(600886)水火風(fēng)光盈利共振，三季度業(yè)績超預(yù)期-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬,姜濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)：
水火風(fēng)光盈利共振，Q3業(yè)績超預(yù)期。公司發(fā)布23年三季報，23Q1~Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤60.52億元（同比+46.7%），其中Q3歸母凈利潤27.15億元（同比+52.74%）。公司水電電價提升彌補(bǔ)電量下滑，雅礱江水電盈利穩(wěn)健增長；火電二季度已扭虧，預(yù)計三季度保持盈利；風(fēng)光穩(wěn)健增長，Q3發(fā)電量大增。23Q1~Q3公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額175.57億元（同比+7.0%），資產(chǎn)負(fù)債率62.6%。
水電電價提升，火電盈利修復(fù)，綠電電量高增。根據(jù)公司經(jīng)營公告，5-7月雅礱江來水轉(zhuǎn)枯，23Q1-3公司水電發(fā)電量695.54億千瓦時（同比-7.9%），其中Q3發(fā)電量同比-7.4%，但電價超預(yù)期，23Q1-3水電上網(wǎng)電價為0.299元/千瓦時（同比+10.7%），其中Q3上網(wǎng)電價同比+12.9%，緩解電量下滑壓力，主要系雅礱江送蘇電價上浮。23Q1-3火電發(fā)電量同比+18.2%，電價有所下滑，中報已有三家火電子公司扭虧，預(yù)計三季度火電維持盈利。23Q1-3風(fēng)光發(fā)電量同比+34.08%，其中Q3發(fā)電量同比+42.09%，但平價項目增加電價有所下滑。
水電待開發(fā)裝機(jī)超11GW，23-25年風(fēng)光裝機(jī)規(guī)劃量超9GW。根據(jù)川投中報，截至6月末雅礱江中游孟底溝等在建水電裝機(jī)合計3.72GW，在建兩河口抽蓄1.2GW；坷垃光伏（1GW）、臘巴山風(fēng)電（0.26GW）已投產(chǎn)，在建風(fēng)光1.43GW，水風(fēng)光將成為雅礱江主要業(yè)績增長點(diǎn)；根據(jù)公司財報，規(guī)劃十四五末控股裝機(jī)50GW，清潔能源裝機(jī)占比72%，預(yù)計仍需新增風(fēng)光裝機(jī)9GW以上，前三季度新增風(fēng)光裝機(jī)1.47GW。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023~2025年公司歸母凈利潤分別為70.3/77.5/83.6億元，按最新收盤價對應(yīng)PE分別為12.7/11.5/10.7倍。水電電價提升，火電盈利修復(fù)，新能源加速成長。參考同業(yè)估值，給予公司23年17倍PE，對應(yīng)16.04元/股合理價值，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。來水波動；上網(wǎng)電價調(diào)整風(fēng)險；煤炭價格上漲等。
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