>> 方正證券-福瑞達(600223)公司點評報告：化妝品Q3收入yoy+31.63%略超預期，組織變革落地經(jīng)營有望持續(xù)優(yōu)化-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大小： |
788KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉章明 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023三季報，整體略超預期
?、?nbsp;23Q1-3：營收33.95億（-60.20%），歸母凈利2.38億（+54.79%），扣非歸母凈利1.08億（-33.17%）；
② 23Q3：營收9.22億（-75.05%），歸母凈利0.48億（+234.38%），扣非歸母凈利0.45億（+257.30%）。
收入拆分：單品迭代＆渠道優(yōu)化助推Q3化妝品收入yoy+31.63%
①化妝品業(yè)務：2023Q1-3收入16.54億(+15.75%)，單Q3收入5.49億(+31.63%)，其中璦爾博士Q3收入2.95億（+33.95%）；頤蓮Q3收入2.20億（+44.32%）。產(chǎn)品端雙品牌持續(xù)推進單品迭代及推新，璦爾博士益生菌面膜2.0，頤蓮噴霧2.0產(chǎn)品升級帶動銷售提升，頤蓮嘭潤面霜、軟膜粉等新品銷售良好，璦爾博士閃充面霜完善中高端品線，搖醒精華、祛痘精華等強功效精華品類助力品牌增速提效。渠道端公司優(yōu)化銷售渠道布局，直播渠道實現(xiàn)達播+自播雙輪驅動，頤蓮前三季度自播銷售同比增長129.38%。此外公司還加快醫(yī)美器械生產(chǎn)建設與技術開發(fā)，醫(yī)療器械智能化生產(chǎn)基地完成膠原蛋白原料、二類器械及三類器械的生產(chǎn)線建設，透明質酸鈉護理溶液-HA護理溶液（二類）取得醫(yī)療器械注冊證。
?、卺t(yī)藥業(yè)務：2023Q1-3收入3.99億(+18.48%)。
?、墼霞把苌a(chǎn)品、添加劑業(yè)務：2023Q1-3收入2.53億(+9.13%)，報告期內進展顯著：滴眼液級玻璃酸鈉原料藥國內注冊獲得CDE“1”狀態(tài)登記號；自主研發(fā)的依克多因通過美國FDA的原料藥DMF備案；推出2款植物提取的化妝品原料新品“明顏凈痘植萃”“木蝴蝶提取物”和1款生物發(fā)酵新原料“赤靈芝發(fā)酵物”等。
盈利拆分：全板塊毛利率顯著提升
①毛利率：23Q1-3毛利率47.08%(+21.00pct），其中化妝品業(yè)務毛利率62.08%（+3.52pct），醫(yī)藥業(yè)務毛利率54.42（+2.10pct）,原料及衍生產(chǎn)品、添加劑業(yè)務毛利率36.01%（+3.54pct）；單Q3毛利率54.91%（+35.13pct）。
?、谫M用率：單Q3期間費用率46.53%（+29.23pct），單Q3銷售費率、管理費率、研發(fā)費率各40.06%（+31.33 pct）、5.24%（+2.95 pct）、3.87%（+3.22 pct）。
?、蹆衾剩?3Q1-3凈利率8.89%（+6.71pct），單Q3凈利率7.30%（+7.84pct）；23Q1-3扣非歸母凈利率7.01%（+5.12pct），單Q3扣非歸母凈利率4.85%（+5.62pct）。
投資建議：公司管理層落地后預計專注梳理經(jīng)營端，抖音平臺調整起效增長及盈利端均有望迎來改善，股權激勵計劃有望穩(wěn)步推進，化妝品“4+N”品牌戰(zhàn)略定位細分覆蓋差異化人群皆具成長潛力，原料端醫(yī)藥級＆膠原蛋白新原料等持續(xù)拓展，我們預測23-25年歸母凈利3.6/4.6/5.5億元，對應PE26/21/17x，維持“推薦”評級。
風險提示：地產(chǎn)剝離進度不及預期的風險；化妝品領域行業(yè)競爭加劇的風險；藥品業(yè)務受政策影響的風險；引用第三方數(shù)據(jù)可信度風險；依據(jù)數(shù)據(jù)信息滯后風險。
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