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事件：23Q1-3公司實現(xiàn)營業(yè)收入33.95億元/yoy-60.20%，歸母凈利潤2.38億元/yoy+54.79%，扣非凈利潤1.08億元/yoy-33.17%，其中福瑞達醫(yī)藥集團（合并口徑）實現(xiàn)營收21.59億元/yoy+15.95%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.56億元/yoy+24.89%。3Q23公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.22億元/yoy-75.05%，歸母凈利潤0.48億元/yoy+234.38%，扣非歸母凈利潤0.45億元/yoy+257.30%，其中福瑞達醫(yī)藥集團（合并口徑）實現(xiàn)營收6.90億元/yoy+8.32%，歸母凈利潤0.95億元/yoy+85.00%。
　　化妝品業(yè)務(wù)收入高增，頤蓮、璦爾博士合計收入占比超過90%：23Q1-3生物醫(yī)藥板塊實現(xiàn)收入23.07億元/yoy+15.44%，3Q23實現(xiàn)收入7.41億元/yoy+20.20%。1）醫(yī)藥業(yè)務(wù)：23Q1-3營收3.99億元/yoy+18.48%，3Q23營收1.09億元/yoy-13.89%。2）化妝品業(yè)務(wù)：營收16.54億元/yoy+15.75%，其中頤蓮實現(xiàn)收入6.12億元/yoy+13.33%，占比化妝品收入37.0%，璦爾博士實現(xiàn)收入8.93億元/yoy+19.87%，占比化妝品收入54.0%。3Q23營收5.49億元/yoy+31.63%，其中頤蓮2.2億元/yoy+44.32%，占比化妝品收入40.1%，璦爾博士2.95億元/yoy+33.95%，占比化妝品收入53.8%。渠道方面，頤蓮前三季度自播銷售同比增長129.38%。產(chǎn)品方面，不斷推進產(chǎn)品迭代，頤蓮噴霧2.0、璦爾博士益生菌面膜2.0等產(chǎn)品升級帶動銷售提升?！半p11”期間，李佳琦直播間璦爾博士實現(xiàn)GMV2960萬元，頤蓮實現(xiàn)GMV945萬元，合計3905萬元。3）原料及衍生品、添加劑：23Q1-3收入2.53億元/yoy+9.13%。4）地產(chǎn)項目：23Q1-3簽約金額3.60億元/yoy-93.59%，3Q23簽約金額0.98億元/yoy-94.02%，三季度無竣工面積，新開工5.87萬平/yoy-27.38%。剩余2家地產(chǎn)標(biāo)的公司將于23年10月31日前完成交割，完成后公司不再從事房地產(chǎn)開發(fā)相關(guān)業(yè)務(wù)。
　　三大主營業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)提升，醫(yī)藥/化妝品/原料及衍生品分別同比+2.10/+3.52/+3.54pct。盈利能力方面，23Q1-3毛利率47.08%/同比+21.00pct，主要得益于地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離；分業(yè)務(wù)看，醫(yī)藥業(yè)務(wù)毛利率54.42%/同比+2.10pct，化妝品毛利率62.08%/同比+3.52pct。原料及衍生品、添加劑毛利率36.01%/同比+3.54pct。費用率方面，銷售/管理/研發(fā)費用率23Q1-3分別為32.04%/7.59%/2.96%，分別同比增加20.68/4.02/2.03pct，3Q23分別為40.00%/5.24%/3.87%，分別同比增加31.88/2.95/3.22pct。凈利率方面，23Q1-3為7.01%/同比+4.83pct，3Q23為5.17%/同比+6.13pct。
　　投資建議：公司聚焦于醫(yī)藥、化妝品、原料及添加劑等業(yè)務(wù)，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。隨著化妝品產(chǎn)品及品牌矩陣的逐漸完善，以及原料業(yè)務(wù)的高端化、專業(yè)化，我們看好公司中長期的成長性。此外，10月公司新聘高管原多任職醫(yī)藥、化妝品領(lǐng)域，人事調(diào)整實現(xiàn)主業(yè)聚焦，利于公司中長期發(fā)展。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.86/4.75/6.02億元，同比增長750.1%/22.8%/26.8%，對應(yīng)10月27日PE為25/20/16倍，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改變后的經(jīng)營與管理風(fēng)險。