>> 民生證券-鳴志電器(603728)2023年三季報點評：Q3業(yè)績承壓，產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)推進-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 772KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄧永康 |
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事件：2023年10月27日，公司發(fā)布2023年三季度報告。2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.16億元，同比減少9.80%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.84億元，同比減少47.53%；實現(xiàn)扣非凈利潤0.80億元，同比減少49.57%。
單季度來看，公司23Q3實現(xiàn)營業(yè)收入6.10億元，同比減少28.79%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.31億元，同比減少65.76%；實現(xiàn)扣非凈利潤0.30億，同比減少66.03%。
盈利承壓，成本管控穩(wěn)定。
盈利能力方面，2023年前三季度毛利率為36.69%，同比減少2.53Pcts，凈利率為4.42%，同比減少3.16Pcts；23Q3毛利率為36.67%，同比減少3.63Pcts，凈利率為5.06%，同比減少5.5Pcts。費用管控方面，公司2023年前三季度期間費用率為30.8%，同比增加1.32Pcts，其中，管理/銷售費用率分別為12.67%/8.99%，分別同比-0.64/-0.42pct。盈利能力承壓主要系工廠搬遷及新制造基地啟用影響：1）員工遷移造成的隨遷補貼，導致期間運營成本上升；2）新基地銷售規(guī)模尚未達到設(shè)計運營規(guī)模，折舊、攤銷、維持運營的固定費用較同期有較大幅度上升；3）新員工培訓有一定過程，新基地產(chǎn)能效率處于爬坡階段。
產(chǎn)能：新基地釋放有望突破生產(chǎn)瓶頸。
公司在前期因產(chǎn)能制約而面臨規(guī)模增長難題，其控制電機與驅(qū)動系統(tǒng)的產(chǎn)銷比已經(jīng)接近1:1，生產(chǎn)計劃處于飽和狀態(tài)。目前，新的生產(chǎn)基地已經(jīng)基本完成布局，同時引入了自動化技術(shù)和新的產(chǎn)能規(guī)劃策略，使得公司有望突破生產(chǎn)瓶頸，進一步提升市場份額。
戰(zhàn)略：擴充產(chǎn)品品類，完善整體解決方案。
公司圍繞核心業(yè)務(wù)持續(xù)保持高研發(fā)投入，積極研發(fā)新產(chǎn)品，不斷拓寬產(chǎn)品品類，助力公司布局高附加值領(lǐng)域。7月，公司無齒槽空心杯產(chǎn)品線榮獲ISO13485醫(yī)療器械質(zhì)量管理體系認證。9月，公司推出了ECT22064系列大力矩無齒槽電機和全新MH13/MH 22系列增量式高性能編碼器，可以精準匹配無齒槽電機。同時，公司的大中空軸電機HS/VHSS系列步進電機也正在孵化中。
下游：新興高附加值應(yīng)用領(lǐng)域業(yè)務(wù)保持增長。
公司運動控制領(lǐng)域業(yè)務(wù)在光伏設(shè)備、工業(yè)和工廠自動化、智能駕駛汽車、移動機器人、智能泵閥控制等新興高附加值應(yīng)用領(lǐng)域取得了較快速的成長。
投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年營收分別為33.51、40.85、51.61億元，對應(yīng)增速分別為13.2%、21.9%、26.3%；歸母凈利潤分別為1.70、3.15、5.17億元，對應(yīng)增速分別為-31.1%、84.7%、64.2%，以10月27日收盤價作為基準，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為155x、84x、51x。維持“推薦”評級。
風險提示：國際經(jīng)貿(mào)摩擦風險；原材料供應(yīng)不穩(wěn)定和價格上漲的風險
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