>> 銀河證券-聯(lián)影醫(yī)療(688271)三季報點評：各產品線增長穩(wěn)健，全球化布局成果豐碩-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
程培 |
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事件：2023年前三季度，公司實現營收74.32億元，同比增長26.86%；實現歸母凈利10.64億元，同比增加18.41%；實現扣非歸母凈利8.29億元，同比增加15.11%。其中，第三季度公司實現營收21.61億元，同比增加28.14%；實現歸母凈利1.27億元，同比增加1.23%；實現扣非歸母凈利0.42億元，同比增加29.46%。
公司各產品管線均保持穩(wěn)健增長，新增訂單金額位居行業(yè)前列。公司2023年前三季度CT/MR/MI/XR/RT產品管線分別實現收入28.5億（+11.7%）/21.2億（+63.5%）/8.4億（同期持平）/4.9億（+28.2%）/1.5億（+21.3%）。MI產品收入持平的原因主要是建設周期較長，十四五新增配置落地需要時間，整體市場發(fā)貨量有所延緩，未來MI發(fā)行量將逐步釋放；按照國內新增市場訂單的金額口徑統(tǒng)計，CT排名第三，MR排名第三，MI排名第一，診斷XR產品（包括固定DR、移動DR和乳腺DR）排名第一，RT排名第三。
海外市場收入持續(xù)提升，全球市場產品、服務、營銷體系建設全面推進。前三季度公司國內和國際市場實現收入分別為64億（+25%）和10.3億元（+39.7%），亞太區(qū)域收入4.8億元（占比46.8%），北美區(qū)域收入3.1億元（占比30.5%），歐洲區(qū)域收入1.7億元（占比16.5%），其他區(qū)域收入0.6億元（占比6.2%）；公司于9月份參加了歐洲醫(yī)學年會，韓國放射學年會等活動，不斷加強海外學術交流，擴大公司全球影響力；全球產品布局方面，截至2023年第三季度，共有43款產品獲得了歐盟的CE認證（12款獲得MDR認證）和43款產品獲得美國FDA認證，完善全球產品布局；全球營銷和服務體系方面，公司在新加坡、印度尼西亞、哥倫比亞新建了區(qū)域公司，全球服務團隊人數超過1000人，擁有海外服務中心17個，海外工程師培訓次數達到180場。
毛利率提升，三項費用率均有所上升。公司前三季度毛利率為48.67%，同比上升2.9個百分點，主要得益于收入結構的變化，高端及超高端產品收入占比持續(xù)提升，以及服務收入占比的增長。銷售費用率為16.86%（+1.96pct），處于行業(yè)健康水平，主要因為業(yè)務人員的增加，以及為了海外市場開拓，持續(xù)提升品牌及影響力。管理費用率為5.11%（+0.47pct）,研發(fā)費用率為18.43%（+3.62pct），主要系公司加大研發(fā)投入所致。
投資建議：聯(lián)影醫(yī)療作為國產醫(yī)療影像設備制造龍頭，擁有豐富全面的產品線和先進的產品性能。國產替代、廣闊的海外市場為公司長期成長提供動力。我們預計公司2023-2025年營業(yè)收入為111.61/139.58/172.18億元，歸母凈利潤18.53/23.07/28.29億元，同比增長11.90%/24.51%/22.62%，EPS分別為2.25/2.80/3.43元，股價對應2023-2025年PE為52/42/34倍，維持“推薦”評級。
風險提示：國際化經營及業(yè)務拓展不及預期的風險、經銷模式下的業(yè)務合作的風險
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