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事件：近日公司披露了2023年三季報(bào)。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.85億元，同比增長(zhǎng)24.76%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.07億元，同比增長(zhǎng)16.43%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　2023Q3公司售氣量有所恢復(fù)。公司前三季度業(yè)績(jī)不及預(yù)期，主要因?yàn)楣旧舷掠螒?zhàn)略管道的連通及售氣量不達(dá)預(yù)期。2023Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.29億元，同比增長(zhǎng)31.15%，公司售氣量有所恢復(fù)；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.67億元，同比增長(zhǎng)11.86%。
　　目前公司盈利能力受限于天然氣購(gòu)銷價(jià)差低。前三季度，公司毛利率為20.87%，同比下降1.44個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為9.90%，同比下降0.32個(gè)百分點(diǎn)，主要因?yàn)閲?guó)內(nèi)大量進(jìn)口海外LNG，導(dǎo)致儲(chǔ)存能力滿負(fù)荷，因而出現(xiàn)低價(jià)甚至虧損出售LNG的情況，進(jìn)而影響了內(nèi)陸氣源的售價(jià)，因此Q2公司售氣價(jià)低；Q3公司天然氣的購(gòu)銷價(jià)差仍不高。目前公司盈利能力受限于天然氣購(gòu)銷價(jià)差低。
　　燃?xì)夥€(wěn)定供應(yīng)有保障。公司與中聯(lián)公司投資建設(shè)跨越陜晉冀的神安線管道，設(shè)計(jì)輸氣能力50億方/年，可將陜東、晉西的煤層氣等非常規(guī)天然氣輸送至需求旺盛的華北市場(chǎng)。神安線在晉西區(qū)域河?xùn)|煤田興縣和保德周邊主要分布有5個(gè)煤層氣區(qū)塊，其中，中石油煤層氣有限責(zé)任公司擁有4個(gè)區(qū)塊，分別為保德區(qū)塊、紫金山區(qū)塊、三交北區(qū)塊和三交區(qū)塊；中聯(lián)公司擁有臨興區(qū)塊，經(jīng)自然資源部審定，臨興氣田探明地質(zhì)儲(chǔ)量超1010億立方米。神安線在陜東區(qū)域主要有中聯(lián)公司神府區(qū)塊的氣源，陜西省神木市附近的長(zhǎng)慶氣田、延長(zhǎng)氣田等多塊資源存儲(chǔ)豐富的氣田可為神安線管道項(xiàng)目供應(yīng)天然氣。近日中海油公告，神木站的神府區(qū)塊發(fā)現(xiàn)了千億儲(chǔ)量的氣田，重大氣田的探明有助于進(jìn)一步保障公司氣源。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.66元、0.94元、1.32元，對(duì)應(yīng)PE分別為14倍、10倍、7倍，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：氣源獲取及原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；安全經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等。