>> 華泰證券-豐林集團(601996)Q3收入穩(wěn)步增長，利潤表現(xiàn)亮眼-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大?。?/td>
| 404KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳慎,劉思奇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
Q3歸母凈利同比高增，維持“增持”評級
公司發(fā)布三季報，23Q1-Q3實現(xiàn)營收17.68億元（yoy+27.3%），歸母凈利7873萬元（yoy+65.35%），扣非凈利7893萬元（yoy+95.3%）。其中Q3實現(xiàn)營收6.76億元（yoy+11.2%），歸母凈利4331萬元（yoy+574.4%），公司前三及單三季度利潤表現(xiàn)較好，主要系：1）公司加強工廠精細化管理及降本增效；2）償還外幣借款后匯兌損失減少；3）欽州工廠投產后形成新的利潤增長點?？紤]到需求尚處恢復期，略下調收入預測，預計23-25年歸母凈利分別為1.31/1.56/1.79億元（前值1.50/1.84/2.19億元），對應EPS為0.11/0.14/0.16元，BPS為2.57/2.70/2.86元，參照2018年以來公司1.35倍PB(LF)均值，給予23年1.35倍PB，目標價3.47元（前值3.48元），維持“增持”評級。
欽州工廠貢獻增量，助力收入表現(xiàn)優(yōu)于大盤，彰顯頭部優(yōu)勢
受地產周期傳導及消費復蘇節(jié)奏緩慢影響，今年以來家居消費需求表現(xiàn)普遍偏弱，據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，23年1-9月家具類零售額累計同增3.1%至1081億元。公司作為家居行業(yè)上游供應商，欽州工廠投產后逐步形成穩(wěn)定客群，惠州工廠周邊新客戶拓展進展良好，產品端推進產品差異化升級，中高端板材占比提升，收入實現(xiàn)逆勢增長，分季度看23Q1/Q2/Q3單季收入分別同增12.9%/64.8%/11.2%至4.25/6.68/6.76億元，收入表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)大盤。
Q3單季銷售毛利率同比提升3.17pct，現(xiàn)金流表現(xiàn)較好
23Q1-3銷售毛利率同降1.44pct至9.5%，我們判斷主要系人造板價格承壓、高毛利率的林木業(yè)務營收占比下滑等所致，其中Q3單季毛利率同增3.17pct至10.9%，主要系公司強化降本增效，預期Q4毛利率有望延續(xù)修復。23Q1-3期間費用率同降2.74pct至6.1%，其中銷售費用率0.6%，同比持平；管理+研發(fā)費用率同降1.42pct至5.5%；財務費用率同降1.32pct至-0.1%，主要系公司匯兌損失及利息費用減少所致。此外，23Q1-3公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比增長154.78%至2.58億元，主要系：1）收入增長下銷售回款增加；2）合理控制存貨庫存減少存貨占用資金；3）欽州工廠提供現(xiàn)金流增量。
人造板行業(yè)龍頭，客戶資源優(yōu)質豐富
制造端，公司在廣西南寧、百色和安徽池州擁有3家纖維板工廠，在廣西南寧、欽州和廣東惠州擁有3家刨花板工廠，合計產能規(guī)模達180萬m3，同時通過智能制造提升精細化管理水平，生產制造優(yōu)勢領先。銷售端，公司客戶廣泛分布于定制及成品家具、木地板、木門、窗簾制品、PCB線路板、洗衣機蓋板、房地產等多項領域，客戶資源優(yōu)質豐富。
風險提示：下游需求不及預期，原材料成本上行，客戶拓展不及預期。
|
|
