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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，公司收入為34.96億元（+11.86%），歸母凈利潤(rùn)為3.5億元（+24.24%）。單三季度，公司收入為9.43億元（-8.31%），歸母凈利潤(rùn)為0.74億元（+5.11%）。
　　評(píng)論：
　　注射液、顆粒劑相關(guān)品種表現(xiàn)亮眼，非優(yōu)勢(shì)地區(qū)實(shí)現(xiàn)高增。2023年前三季度注射液收入15.89億元（+48.7%），主因熱毒寧注射液銷售同比上升；膠囊收入6.63億元（-5.26%）；口服液收入5.41億元（-24.33%），主因金振口服液銷售同比下降；顆粒劑&沖劑收入2.48億元(+57.41%)，主因杏貝止咳顆粒銷售同比上升；貼劑收入1.55億元（-10.3%）。2023前三季度，華東/華中/華南/華北地區(qū)收入分別12.93/6.49/5.56/3.53億元，同比+9.32%/9.76%/4.7%/22.14%，各地區(qū)均保持增長(zhǎng)。東北地區(qū)、西北地區(qū)營(yíng)業(yè)收入分別為2.15、1.56億元，同比增長(zhǎng)56.21%、37.77%，主要系熱毒寧注射液、銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液銷售同比增長(zhǎng)所致。
　　毛利率有所提升，研發(fā)投入保持較高水平。2023Q3毛利率為70.28%（+1.34pct），銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為41.85%/4.20%/15.54%，同比+0.73/+0.61/+0.01pct。公司持續(xù)豐富研發(fā)管線，2023年8月公司KYS202002A注射液成人系統(tǒng)性紅斑狼瘡適應(yīng)癥獲批藥物臨床試驗(yàn)，2023年9月至本報(bào)告披露期間，公司的烏鱉還閨顆粒、小兒佛芍和中顆粒、小兒健脾顆粒分別獲批藥物臨床試驗(yàn)。
　　看好公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)，維持“推薦”評(píng)級(jí)?？紤]到公司產(chǎn)品銷售情況不及預(yù)期，我們調(diào)整公司23-25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為4.44/5.64/6.72億元（原23-25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值為5.48/6.95/8.92億元），同比增長(zhǎng)2.2%、26.9%、19.3%。參考可比公司估值及公司最新經(jīng)營(yíng)情況，給予2023年30倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)22.8元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)、銷售改革等進(jìn)度不及預(yù)期，集采降價(jià)幅度超過(guò)預(yù)期。