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事件:
　　2023年10月25日，公司發(fā)布2023年三季報(bào)：2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入34.96億元（ yoy+11.86% ），歸母凈利潤3.50億元（yoy+24.24%），扣非歸母凈利潤3.17億元（yoy+20.54%）。
　　投資要點(diǎn):
　　政策沖擊，三季度業(yè)績承壓。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入34.96億元（yoy+11.86%），歸母凈利潤3.50億元（yoy+24.24%），扣非歸母凈利潤3.17億元（yoy+20.54%）。2023年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入9.43億元（ yoy-8.31% ），歸母凈利潤0.74億元（yoy+5.11%），扣非歸母凈利潤0.55億元（yoy-10.47%）。2023年7月初，國家衛(wèi)健委會同9部門聯(lián)合印發(fā)文件推動醫(yī)療領(lǐng)域反腐，對醫(yī)藥銷售造成一定影響。
　　現(xiàn)金流質(zhì)量良好，應(yīng)收賬款規(guī)模下降。2023年三季度公司銷售收現(xiàn)12.89億元，大幅高于當(dāng)季營業(yè)收入9.43億元；2023年三季度經(jīng)營凈現(xiàn)金流量3.17億元，也高于當(dāng)季歸母凈利潤0.74億元。同時(shí)，公司應(yīng)收賬款總金額從2023年二季度末的12.09億元下降至2023年三季度末的9.70億元。
　　三個(gè)產(chǎn)品納入2023年醫(yī)保目錄調(diào)整，有望帶來政策獲益。公司有三款產(chǎn)品被納入2023年醫(yī)保藥品目錄談判，其中銀杏二萜內(nèi)酯普安注射液為目錄內(nèi)續(xù)約談判，苓桂竹甘顆粒和散寒化濕顆粒為首次納入談判。如公司新產(chǎn)品順利納入國家醫(yī)保藥品目錄，有望帶來新的業(yè)績增量。
　　盈利預(yù)測和投資評級我們預(yù)計(jì)2023/2024/2025年收入為48.28億元/58.21億元/68.76億元，對應(yīng)歸母凈利潤5.21億元/6.40億元/7.75億元，對應(yīng)PE為19.04X/15.49X/12.80X。受政策環(huán)境影響和銷售策略調(diào)整，我們下調(diào)了公司收入和利潤預(yù)期。我們認(rèn)為，公司中藥創(chuàng)新能力突出，銷售能力改善有望持續(xù)得到驗(yàn)證。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示公司經(jīng)營管理出現(xiàn)波動，公司主要產(chǎn)品價(jià)格受到政策影響，公司產(chǎn)品銷量不及預(yù)期，產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期，醫(yī)保政策和基藥政策落地進(jìn)展不及預(yù)期。