>> 華金證券-康緣藥業(yè)(600557)2023H1高增長態(tài)勢延續(xù)，非注射劑業(yè)務(wù)待發(fā)力-230718
| 上傳日期： |
2023/7/19 |
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| 296KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
周平,趙寧達 |
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投資要點
2023H1業(yè)績延續(xù)高增長。公司發(fā)布2023年半年度報告：2023H1，公司實現(xiàn)營收25.53億元（+21.74%），歸母凈利潤2.76億元（+30.60%），扣非歸母凈利潤2.63億元（+29.93%）。其中2023Q2，公司實現(xiàn)營收12.01億元（+17.98%），歸母凈利潤1.35億元（+33.66%），扣非歸母凈利潤1.24億元（+30.53%）。
注射劑表現(xiàn)亮眼，非注射劑業(yè)務(wù)待持續(xù)發(fā)力。注射劑業(yè)務(wù)受益于熱毒寧注射液銷量增加，2023H1實現(xiàn)營收11.59億元（+53.93%）。非注射劑業(yè)務(wù)2023H1實現(xiàn)營收13.79億元（+4.15%），其中杏貝止咳顆?？焖俜帕?，帶動顆粒劑、沖劑2023H1實現(xiàn)營收1.91億元（+99.56%）；膠囊及口服液分別實現(xiàn)營收4.61億元（-7.45%）及4.23億元（-2.71%），對業(yè)績增速有所拖累?？紤]到股權(quán)激勵計劃解禁指標中2023非注射劑業(yè)務(wù)營收增速不低于23%；且金振口服液作為獨家基藥品種，兒科品牌持續(xù)打響，2023H2該板塊有望持續(xù)發(fā)力，實現(xiàn)放量發(fā)展。2023H1各產(chǎn)品毛利率均有所提升，帶動公司毛利率同比增加3.21pct至75.10%。
研發(fā)實力雄厚，強研發(fā)投入鑄就豐富在研管線。公司現(xiàn)有46個中藥獨家品種，其中獨家醫(yī)保品種24個，獨家基藥品種6個。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2023H1研發(fā)費用3.63億元（+31.02%），研發(fā)費用率14.24%（+1.01pct）。已上市產(chǎn)品有序推進循證建設(shè)；在研管線以中藥創(chuàng)新為主體，統(tǒng)籌推進化學藥及生物藥，其中中藥2個品種申報生產(chǎn)（JC顆粒、FZJD顆粒）、2個品種處于臨床Ⅲ期（SPPY顆粒、LWDHGTP片）、1個產(chǎn)品獲批臨床（梔黃貼膏），化學藥及生物藥近10個產(chǎn)品在研。
持續(xù)加大營銷力度，著力提升營銷質(zhì)量。2023H1銷售費用10.89億元（+26.32%），銷售費用率42.64%（+1.54pct）。銷售隊伍建設(shè)方面，推行完善主管制，加強營銷人員培訓，2023H1開展培訓50場次，覆蓋人員8689人次。2023H1各地區(qū)營收維持多點開花，其中東北及西北地區(qū)快速放量，營收增速分別達到60.46%及48.39%。
投資建議：公司作為推動中藥現(xiàn)代化的行業(yè)領(lǐng)軍型企業(yè)，中藥獨家、基藥品種眾多，核心品種集群發(fā)展，在研管線持續(xù)推進，業(yè)績延續(xù)高增長，看好公司長期健康發(fā)展。我們維持原有業(yè)績預(yù)期，預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為5.50/6.96/8.43億元，增速分別為27%/27%/21%，對應(yīng)PE分別為22/17/14倍。維持買入評級。
風險提示：產(chǎn)品研發(fā)失敗風險；銷售不及預(yù)期風險；產(chǎn)品集采降價風險等。
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