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核心觀點(diǎn)
　　7月12日晚，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.53億元，同比增長(zhǎng)21.74%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.76億元，同比增長(zhǎng)30.60%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.63億元，同比增長(zhǎng)29.93%，業(yè)績(jī)符合我們此前預(yù)期；分板塊來看，注射劑板塊在熱毒寧的帶動(dòng)下實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，非注射劑板塊在銷售調(diào)整下短期承壓。整體來看，公司主業(yè)業(yè)績(jī)基本延續(xù)了Q1的增長(zhǎng)趨勢(shì)，看好創(chuàng)新及學(xué)術(shù)引領(lǐng)賦能銷售發(fā)展。
　　事件
　　公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告
　　7月12日晚，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.53億元，同比增長(zhǎng)21.74%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.76億元，同比增長(zhǎng)30.60%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.63億元，同比增長(zhǎng)29.93%；業(yè)績(jī)符合我們此前預(yù)期。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　注射劑延續(xù)高速增長(zhǎng)，中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期
　　2023年H1，公司收入端實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)21.74%，主要由于注射液品種延續(xù)了高速增長(zhǎng)趨勢(shì)，以杏貝止咳顆粒為代表的顆粒劑收入大幅增加所致；歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)30.60%，扣非歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)29.93%，利潤(rùn)端增速較快主要?dú)w功于公司積極推進(jìn)綠色制造，通過技術(shù)革新、流程優(yōu)化、工藝設(shè)備升級(jí)等提升生產(chǎn)效率，在提升原材料品質(zhì)的同時(shí)進(jìn)一步控制成本，毛利率實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步提升。
　　2023年Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.01億元，同比增長(zhǎng)17.88%，收入端增速受到非注射劑板影響略有放緩；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.34億元，同比增長(zhǎng)32.77%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.23億元，同比增長(zhǎng)29.08%，利潤(rùn)端表現(xiàn)亮眼主要?dú)w功于公司持續(xù)推進(jìn)降本增效工作，盈利能力穩(wěn)中有升，業(yè)績(jī)符合我們此前預(yù)期。整體來看，公司主業(yè)業(yè)績(jī)基本延續(xù)了Q1的增長(zhǎng)趨勢(shì)，看好創(chuàng)新及學(xué)術(shù)引領(lǐng)賦能銷售發(fā)展。
　　注射劑：熱毒寧延續(xù)較好增長(zhǎng)，整體板塊表現(xiàn)亮眼
　　2023年H1，公司注射劑板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.59億元，同比增長(zhǎng)53.93%，主要受熱毒寧的快速增長(zhǎng)帶動(dòng)，毛利率同比增長(zhǎng)3.33個(gè)百分點(diǎn)至74.80%，盈利能力實(shí)現(xiàn)小幅提升。分產(chǎn)品來看：1）銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液：22年受到疫情及產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，增速有所放緩，但公司堅(jiān)持PAF受體拮抗劑為學(xué)術(shù)引領(lǐng)，牢固確立銀杏二萜作為首個(gè)特異性PAF受體拮抗劑的新藥品牌地位，強(qiáng)化與其它銀杏類制劑品種的學(xué)術(shù)階層區(qū)隔，并整改低消化醫(yī)院，推動(dòng)銀杏二萜在23年H1實(shí)現(xiàn)了較為穩(wěn)健的增長(zhǎng)；隨著公司持續(xù)強(qiáng)化學(xué)術(shù)推廣，不斷提升產(chǎn)品學(xué)術(shù)品牌價(jià)值，持續(xù)開發(fā)存量醫(yī)院并開展學(xué)術(shù)推廣活動(dòng)，預(yù)計(jì)下半年銀杏二萜有望逐步實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定健康發(fā)展。2）熱毒寧注射液：受到醫(yī)保政策及疫情影響，近兩年熱毒寧銷售收入出現(xiàn)明顯下滑，但22年已經(jīng)逐步邁入恢復(fù)期，疊加防疫政策的進(jìn)一步優(yōu)化，22年熱毒寧在低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)；公司在鞏固兒科優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，大力拓展成人科室，深度挖掘急診科室、呼吸科室及住院病房場(chǎng)景的市場(chǎng)潛力，推動(dòng)熱毒寧在23年H1延續(xù)了高速增長(zhǎng)趨勢(shì)；隨著銷售人員積極性不斷提高，預(yù)計(jì)下半年熱毒寧有望延續(xù)較快增長(zhǎng)。
　　整體來看，23年H1公司注射劑板塊在熱毒寧高速增長(zhǎng)的帶動(dòng)下表現(xiàn)亮眼，隨著公司堅(jiān)持核心大品種，為公司銷售規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)打造強(qiáng)壯根基，預(yù)計(jì)注射劑板塊下半年有望維持較好增長(zhǎng)趨勢(shì)。
　　非注射劑：顆粒劑、沖劑實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，口服液劑型短期承壓
　　2023年H1，公司非注射劑產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.80億元，同比增長(zhǎng)4.21%，收入增速放緩主要由于口服液等劑型短期承壓。分板塊來看：1）口服液產(chǎn)品：上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.23億元，同比下滑2.71%，推測(cè)核心產(chǎn)品金振口服液在庫存消化及銷售調(diào)整的影響下短期承壓；毛利率同比提升1.65個(gè)百分點(diǎn)至81.10%，盈利能力保持穩(wěn)??；我們認(rèn)為，隨著公司積極推進(jìn)新適應(yīng)癥擴(kuò)展、聚焦核心高端醫(yī)院開發(fā)和增長(zhǎng)，疊加下半年銷售旺季的來臨，預(yù)計(jì)下半年口服液產(chǎn)品有望逐步回暖。2）顆粒劑、沖劑產(chǎn)品：上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.91億元，同比增長(zhǎng)99.56%，主要受益于杏貝止咳顆粒的快速增長(zhǎng)；從盈利能力來看，23年H1公司顆粒劑、沖劑產(chǎn)品毛利率同比提升12.79個(gè)百分點(diǎn)至78.78%，推測(cè)主要由于產(chǎn)品規(guī)模效應(yīng)帶來盈利能力的快速提升；隨著公司積極推進(jìn)渠道建設(shè)，持續(xù)優(yōu)化基層終端資源，布局發(fā)展級(jí)品種，預(yù)計(jì)杏貝止咳顆粒下半年有望持續(xù)放量。除此之外，公司膠囊、片丸劑、貼劑、凝膠劑分別實(shí)現(xiàn)收入4.61億元、1.78億元、1.16億元、0.10億元，同比增長(zhǎng)分別為-7.45%、5.27%、-0.53%、10.91%。
　　整體來看，隨著公司營(yíng)銷改革持續(xù)深化，加強(qiáng)學(xué)術(shù)推廣能力建設(shè)，全面開發(fā)7大基藥品種，同時(shí)積極布局發(fā)展級(jí)品種，打造非注射品種群梯隊(duì)，下半年公司非注射劑板塊有望在核心品種恢復(fù)性增長(zhǎng)的帶動(dòng)下逐步回暖。
　　傳承精華守正創(chuàng)新，產(chǎn)品管線不斷豐富
　　作為中藥創(chuàng)新領(lǐng)軍企業(yè)，公司積極實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，加大研發(fā)投入，在中藥新藥批件、有效發(fā)明專利、承擔(dān)國(guó)家重大科研項(xiàng)目的數(shù)量上均居行業(yè)領(lǐng)先水平，目前已經(jīng)擁有46個(gè)中藥獨(dú)家新藥產(chǎn)品，其中獨(dú)家醫(yī)保品種24個(gè)，獨(dú)家基藥品種6個(gè)。近年來，公司不斷豐富公司研發(fā)管線，推動(dòng)產(chǎn)品布局的進(jìn)一步完善，近三年公司已累計(jì)獲批4個(gè)中藥新藥產(chǎn)品；23年