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事項(xiàng)：
　　近日公司發(fā)布2023年中報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收25.53億元（+21.74%），歸母凈利潤2.76億元（+30.60%），扣非歸母凈利潤2.63億元（+29.93%）；單二季度公司實(shí)現(xiàn)營收12.01億元（+17.88%），歸母凈利潤1.34億元（+32.77%），扣非歸母凈利潤1.23億元（+29.08%）。
　　評論：
　　注射液、顆粒劑相關(guān)品種表現(xiàn)亮眼，非優(yōu)勢區(qū)域快速增長。2023H1注射液收入11.59億元（+53.93%），主因熱毒寧注射液銷售額上升；膠囊收入4.61億元（-7.45%）；口服液收入4.23億元（-2.71%）；顆粒劑&沖劑收入1.91億元(+99.56%)，主因杏貝止咳顆粒銷售額上升；片丸劑收入1.78億元（+5.27%）。2023H1，華東/華中/華南/華北地區(qū)收入分別9.58/4.94/3.96/2.44億元，+14.16%/20.99%/20.15%/28.88%，各地區(qū)均保持增長。
　　毛利率顯著提升，研發(fā)投入持續(xù)加大。23H1公司毛利率為75.10%（+3.21pct），23H1研發(fā)費(fèi)用率為14.24%（+1.01pct），公司持續(xù)推動(dòng)新品研發(fā)，中藥獲得臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書1個(gè)（梔黃貼膏），新申報(bào)生產(chǎn)品種2個(gè)（JC顆粒、FZJD顆粒），Ⅲ期臨床研究品種2個(gè)（SPPY顆粒、LWDHGTP片）。同時(shí)在已上市品種培育方面，有序推進(jìn)散寒化濕顆粒、金振口服液、腰痹通膠囊、銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液、通塞脈片、熱毒寧注射液等品種的上市后循證醫(yī)學(xué)臨床再評價(jià)。
　　看好公司業(yè)績表現(xiàn)，維持“推薦”評級。在政策促進(jìn)中藥行業(yè)創(chuàng)新背景下，院內(nèi)中藥的集中度有望進(jìn)一步提升，公司作為產(chǎn)品、渠道、研發(fā)等綜合實(shí)力突出的龍頭企業(yè)，先發(fā)優(yōu)勢明顯。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為5.48億元、6.95億元、8.92億元，同比增長26.1%、27.0%、28.2%?？紤]到公司非注射劑品種增長放緩，給予2023年30倍PE，對應(yīng)164億目標(biāo)市值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)28.2元，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)、銷售改革等進(jìn)度不及預(yù)期，集采降價(jià)幅度超過預(yù)期。