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事件：公司23Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.64億元，同比+25.77%，歸母凈利潤1.29億元，同比+5.66%，扣非后歸母凈利潤1.34億元，同比+39.88%。
　　品牌+產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富，線上+線下齊發(fā)力。分品牌看，主品牌薇諾娜修白及特護(hù)系列不斷推陳出新，豐富“敏感PLUS”的進(jìn)階護(hù)理產(chǎn)品矩陣；子品牌璦科縵和貝芙汀差異化布局高端抗衰與精準(zhǔn)祛痘賽道，助力第二增長曲線增長；分渠道看，7月修白瓶憑借抖音超品日造勢放量，線上渠道銷售表現(xiàn)亮眼，薇諾娜寶貝8月入駐愛嬰室，璦科縵“專妍系列”主打線下、“美妍系列”拓展線上，品牌線上+線下渠道同步發(fā)力。
　　毛利率有所上升，公允價(jià)值損益影響凈利率。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化所致，23Q3公司毛利率78.73%；公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)率為47.70%/8.64%/6.87%，分別同比-0.33/+0.16/+1.55pcts，其中研發(fā)費(fèi)率上升主要系公司加碼差異化自主原料研發(fā)所致；綜合來看，23Q3公司凈利率同比-2.65pcts至11.70%，受公允價(jià)值損益影響有所下降。
　　進(jìn)軍大眾護(hù)膚，多元化產(chǎn)業(yè)布局。公司于9月28日發(fā)布公告稱其全資子公司海南貝泰妮持有悅江投資51%的股權(quán)，進(jìn)軍大眾護(hù)膚，引入國內(nèi)優(yōu)秀品牌運(yùn)營管理團(tuán)隊(duì)，接入標(biāo)的公司海外渠道與銷售網(wǎng)絡(luò)，未來有望開拓海外市場，增強(qiáng)多渠道運(yùn)營能力；公司戰(zhàn)略投資威脈醫(yī)療，力圖進(jìn)一步涉入醫(yī)美器械類市場；璦科縵同月推出綠金剛速修次拋，主打修紅嫩膚，彌補(bǔ)高端產(chǎn)品布局空缺，新品牌貝芙汀專注“分級定制，精準(zhǔn)抗痘”，多品牌+產(chǎn)品矩陣活力煥發(fā)；未來貝泰妮將持續(xù)圍繞皮膚健康生態(tài)版圖，將內(nèi)涵式孵化+外延式并購有機(jī)結(jié)合，進(jìn)一步提升公司整體競爭力。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023~2025年EPS為2.97/3.62/4.39元，對應(yīng)最新PE分別為25.6/21.0/17.3倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加??；品牌拓展不及預(yù)期；新品銷售不及預(yù)期。