>> 民生證券-貝泰妮(300957)2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：Q3扣非歸母凈利同比增速達(dá)40%，持續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)多元化布局-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
劉文正,鄭紫舟 |
| 下載權(quán)限： |
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事件概述：10月29日，貝泰妮發(fā)布2023年三季度報(bào)告。1-3Q23，營業(yè)收入為34.31億元，同比+18.51%；歸母凈利潤為5.79億元，同比+11.96%；扣非歸母凈利潤5.08億元，同比+12.53%。
Q3收入穩(wěn)健增長，扣非歸母凈利潤增速表現(xiàn)亮眼。1-3Q23，營業(yè)收入為34.31億元，同比+18.51%；歸母凈利潤為5.79億元，同比+11.96%；扣非歸母凈利潤5.08億元，同比+12.53%。3Q23，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.64億元，同比+25.77%；歸母凈利潤為1.29億元，同比+5.66%；扣非歸母凈利潤為1.34億元，同比+39.88%?？鄯菤w母凈利潤增速高于歸母凈利潤增速主要來源于3Q23存在非經(jīng)常性損益-517萬元（而3Q22非經(jīng)常性損益為2622萬元）。
毛利率維持穩(wěn)定，加大研發(fā)投入夯實(shí)競爭優(yōu)勢(shì)。①毛利率端：1-3Q23，毛利率為76.42%，同比-0.37 pct；3Q23，毛利率為78.73%，同比+2.22 pct，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，盈利能力維持穩(wěn)定。②費(fèi)率端：1-3Q23，銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率、研發(fā)費(fèi)率為46.76%、7.12%、5.30%，分別同比+0.56、+0.12、+0.93 pct。3Q23，銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率、研發(fā)費(fèi)率為47.70%、8.64%、6.87%，同比-0.33、+0.16、+1.55 pct。主要因公司規(guī)模優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)，Q3銷售費(fèi)率略有下行；公司研發(fā)投入不斷加大，1-3Q23，公司研發(fā)費(fèi)用為1.82億元，同比+43.88%，公司依托于云南省特色植物提取實(shí)驗(yàn)室平臺(tái)的資源和優(yōu)勢(shì)，針對(duì)性的展開多維度深層次的研發(fā)項(xiàng)目。③凈利率端：基于毛利率與費(fèi)用率的情況，1-3Q23，凈利率為16.47%，同比-1.33 pct；3Q23，凈利率為11.70%，同比-2.66 pct。
增資并購悅江投資，戰(zhàn)略投資威脈醫(yī)療，業(yè)務(wù)領(lǐng)域逐漸多元化。①擬收購悅江投資51%股權(quán)，推動(dòng)大眾護(hù)膚品品牌布局。收購后公司將持有悅江投資51%股權(quán)，悅江投資管理層承諾其三年凈利潤不低于2.35億元；悅江投資的旗下?lián)碛小癦a姬芮”、“泊美”兩個(gè)大眾化妝品品牌，銷售渠道已覆蓋全國28個(gè)省區(qū)和直轄市，并已入駐10000多家門店，計(jì)劃2023年底入駐門店數(shù)量達(dá)13000多家。本次收購將完善公司大眾化妝品領(lǐng)域品牌布局、增強(qiáng)多渠道運(yùn)營能力、推進(jìn)海外市場的開拓。②戰(zhàn)略投資威脈醫(yī)療，助力其在醫(yī)學(xué)能量領(lǐng)域布局。YOUMAGIC研發(fā)公司威脈醫(yī)療近期獲得貝泰妮集團(tuán)的投資，此次獲得融資將進(jìn)一步鞏固技術(shù)壁壘并完善在醫(yī)學(xué)能量領(lǐng)域的布局。截至10月29日，海南貝泰妮投資有限公司持有10%股權(quán)；YOUMAGIC為威脈醫(yī)療推出的新品，以單極射頻科研為技術(shù)基礎(chǔ)，深入了解膠原蛋白流失導(dǎo)致皮膚松垂等問題的成因，采用定制化可調(diào)節(jié)技術(shù)，根據(jù)不同的緊致需求和耐熱程度，靈活匹配射頻能量、射頻脈沖、制冷檔位，個(gè)性化提升緊致抗老過程的舒適感。
專注敏感肌產(chǎn)品開發(fā)，多產(chǎn)品戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)成長。①薇諾娜：持續(xù)聚焦敏感肌產(chǎn)品開發(fā)，增強(qiáng)品牌向上動(dòng)能。產(chǎn)品方面，推出薇諾娜“光透皙白淡斑精華液”（修白瓶），截至7月11日，在抖音超級(jí)品牌日實(shí)現(xiàn)近千萬銷售額；推出針對(duì)干敏肌的薇諾娜“特護(hù)滋潤霜”，截至8月29日，薇諾娜天貓旗艦店銷量超5000件；②薇諾娜Baby：深耕嬰童功效性護(hù)膚品賽道，重點(diǎn)打造“舒潤霜”大單品；③AOXMED：聚焦高端抗衰需求，線下渠道以“專妍系列”為核心，持續(xù)擴(kuò)張線下機(jī)構(gòu)的合作規(guī)模。線上渠道積極推進(jìn)“美妍系列”銷售。④Beforteen：定位“分級(jí)定制精準(zhǔn)抗痘”的先進(jìn)理念，通過AI技術(shù)與痤瘡治療的創(chuàng)新聚合，實(shí)現(xiàn)千人千面的分級(jí)定制痤瘡診療方案。
投資建議：預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入64.20、81.09、100.67億元，分別同比+28.1%、+26.3%、+24.1%；歸母凈利潤分別為13.58、17.21與21.51億元，同比+29.2%、+26.7%與+25.0%，10月27日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE為24/19/15倍，維持“推薦“評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道拓展不達(dá)預(yù)期；新品推出不達(dá)預(yù)期；終端需求不及預(yù)期等。
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