>> 中銀證券-凱倫股份(300715)收入穩(wěn)步增長，盈利能力持續(xù)回升-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳浩武 |
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公司發(fā)布2023年三季報。20231-3Q公司實現(xiàn)營收20.80億元，同增35.70%；歸母凈利0.75億元，同增235.39%；EPS0.20元，同增233.33%。公司聚焦高分子核心戰(zhàn)略，持續(xù)推進(jìn)渠道改革。維持公司增持評級。
支撐評級的要點
公司收入穩(wěn)步增長：2023Q3公司營收7.73億元，同增26.39%；歸母凈利0.20億元，同比大幅增長2190.92%；扣非歸母凈利0.12億元，同增146.26%，主要系三季度公司收到856.11萬元政府補(bǔ)助。20231-3Q公司經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為-2.74億元，凈流出規(guī)模同比縮減32.58%。其中三季度公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-1.96億元，凈流出規(guī)模同比擴(kuò)大152.87%。
盈利能力繼續(xù)回升，期間費用率同比較為穩(wěn)定。2023年一至三季度公司綜合毛利率為24.10%，同增2.97pct；歸母凈利率3.61%，同增2.15pct。其中三季度公司綜合毛利率為24.12%，同增6.61pct，環(huán)比略降0.86pct，主要系三季度瀝價格隨原油價格上漲，導(dǎo)致公司成本壓力有所抬升。三季度歸母凈利率為2.57%，同增2.43pct，環(huán)比略微下降0.03pct。公司盈利能力較上年同期相比持續(xù)回升。期間費用方面，2023年一至三季度公司期間費用率合計為18.12%，同減1.07pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比分別變動1.02/-3.36/-0.02/1.28pct。三季度公司期間費用率為16.35%，同減0.46pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比分別變動0.44/-0.78/-0.40/0.27pct。今年一至三季度公司銷售人員薪酬以及營銷策劃費用增加，導(dǎo)致公司銷售費用率同比增長；同時今年沒有股權(quán)激勵股份支付事項，管理費用規(guī)模下降。
聚焦高分子核心戰(zhàn)略，持續(xù)推進(jìn)渠道改革。公司已投產(chǎn)及在建的生產(chǎn)基地能夠輻射華東、華北、華中、西南、華南、西北絕大部分市場區(qū)域；公司設(shè)計產(chǎn)能一億平米的高分子產(chǎn)業(yè)園一期項目已進(jìn)入生產(chǎn)階段，有望進(jìn)一步提升公司在高分子防水領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。并且，公司繼續(xù)大力發(fā)展經(jīng)銷商模式，通過渠道下沉，增加區(qū)域銷售資源，大力拓展工業(yè)建筑、市政建筑、民用建筑廣闊市場。
估值
考慮四季度防水行業(yè)需求恢復(fù)情況仍需觀察，我們對應(yīng)調(diào)整盈利預(yù)測。預(yù)計2023-2025年公司收入為28.6、36.6、45.9億元；歸母凈利分別為1.4、2.0、2.8億元；EPS分別為0.36、0.51、0.74元。維持公司增持評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
原材料價格大幅上漲，需求擴(kuò)容不及預(yù)期，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)困難。
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