>> 中銀證券-凱倫股份(300715)立足高分子防水材料，現(xiàn)金流持續(xù)改善-230501
| 上傳日期： |
2023/5/2 |
大小： |
1179KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳浩武 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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凱倫股份2022年營收21.28億元，同減17.7%；歸母凈利-1.59億元，同比由盈轉虧；EPS-0.42元。2023Q1營收5.07億元，同增55.7%；歸母凈利0.34億元，同增300.3%。未來公司將立足高分子材料，不斷改善現(xiàn)金流，加強與國央企合作，持續(xù)拓展經(jīng)銷商渠道。維持公司增持評級。
支撐評級的要點
23Q1業(yè)績大幅增長：2022年公司實現(xiàn)營收21.28億元，同減17.7%；歸母凈利-1.59億元，同比均由盈轉虧；EPS-0.42元。其中22Q4實現(xiàn)營收5.95億元，同減10.4%；歸母凈利-1.81億元，較上年同期虧損規(guī)模擴大70.1%。2023Q1公司營收5.07億元，同比大幅增長55.7%；歸母凈利0.34億元，同增300.3%。2023Q1公司業(yè)績實現(xiàn)顯著增長。
23Q1毛利率同環(huán)比均公司盈利能力有所增強：2022年公司毛利率為19.49%，同減10.85pct；歸母凈利率為-7.47%，同減10.25pct。2023Q1公司毛利率為22.68%，同增2.14pct，環(huán)比22Q4增加7.42pct；歸母凈利率為6.78%，同增4.14pct。2022年公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為0.46億元，同增113.7%。23Q1經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為0.16億元，同比由凈流出轉為凈流入。
23Q1需求回暖，但原材料成本仍較高。2023Q1基建投資額累計增速超10%，工建項目陸續(xù)開工，防水材料需求有所回暖。但瀝青價格同比仍在走高，公司成本端仍有一定壓力。2023Q1瀝青期貨結算平均價為3779.5元/噸，同增132.5元/噸，導致公司瀝青采購價格上漲，毛利率同比下滑。
立足高分子防水材料，持續(xù)改善現(xiàn)金流。公司樹立了高分子防水材料核心戰(zhàn)略，不斷拓展高分子材料應用場景，提升高分子收入占比；公司將持續(xù)推進集采、渠道“雙輪驅動”戰(zhàn)略；加強與央企總包、城投企業(yè)合作。公司還將全力拓展經(jīng)銷商渠道，力爭銷售網(wǎng)絡覆蓋全國主要地級市。
估值
公司一季度業(yè)績降幅較大，我們對應調整盈利預測。預計2023-2025年公司收入為28.5、35.8、42.8億元；歸母凈利分別為1.5、2.3、2.8億元；EPS分別為0.40、0.59、0.74元。維持公司增持評級。
評級面臨的主要風險
原材料價格大幅上漲，需求擴容不及預期，應收賬款周轉困難
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