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公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)全年歸母凈利-1.45億元至-0.99億元；扣非歸母凈利-1.51億元至-1.05億元，全年利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧。防水新規(guī)落地利好高分子防水材料需求提升，公司未來(lái)收入結(jié)構(gòu)將更加合理。維持公司增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　公司計(jì)提約1.6億元減值，全年凈利由正轉(zhuǎn)負(fù)。公司預(yù)全年歸母凈利-1.45億元至-0.99億元；扣非歸母凈利-1.51億元至-1.05億元，全年利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧。按中值測(cè)算，2022Q4歸母凈利-1.45億元，同減35.74%。2022年，受疫情及房地產(chǎn)行業(yè)政策影響，公司部分地產(chǎn)客戶(hù)流動(dòng)性緊張，應(yīng)收賬款或無(wú)法及時(shí)收回。因此公司預(yù)計(jì)2022年將計(jì)提減值1.5-1.7億元，對(duì)公司利潤(rùn)造成較大影響。
　　 2022年防水材料需求下滑，瀝青價(jià)格漲幅明顯。2022年地產(chǎn)新開(kāi)工面積合計(jì)12.1億平，同減39.4%；商品房銷(xiāo)售面積合計(jì)13.6億平，同減24.3%。房地產(chǎn)景氣度下降導(dǎo)致防水材料需求下滑。2022年防水材料主要原材料瀝青價(jià)格持續(xù)上漲，瀝青期貨結(jié)算價(jià)全年平均為3,911.4元/噸，相比2021年增幅達(dá)26.7%。需求不振疊加原材料價(jià)格持續(xù)上漲，2022年防水行業(yè)營(yíng)收利潤(rùn)均承壓。
　　防水新規(guī)利好需求提升，公司未來(lái)收入結(jié)構(gòu)將更合理。公司聚焦高分子防水材料領(lǐng)域，開(kāi)拓低碳屋面藍(lán)海市場(chǎng)，防水新規(guī)落地利好用于工商業(yè)屋頂?shù)母叻肿硬牧系男枨髷U(kuò)容及光伏產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。未來(lái)兩年公司將持續(xù)提升非房客戶(hù)收入占比，將地產(chǎn)客戶(hù)收入占比降至40%左右，并聚焦央國(guó)企地產(chǎn)、城投等核心客戶(hù)，并加大經(jīng)銷(xiāo)商開(kāi)發(fā)力度，使收入結(jié)構(gòu)更加合理。
　　估值
　　公司計(jì)提減值較大，影響2022年利潤(rùn)表現(xiàn)，但預(yù)計(jì)2023年起防水行業(yè)需求回暖，房企客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)降低，公司業(yè)績(jī)彈性凸顯，因此對(duì)應(yīng)調(diào)整盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2022-2024年公司營(yíng)收為22.0、28.6、34.3億元；歸母凈利潤(rùn)為-1.1、1.2、1.8億元；EPS為-0.28、0.30、0.46元，維持公司增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　原材料價(jià)格大幅上漲，需求擴(kuò)容不及預(yù)期，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)困難。