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公司發(fā)布年報(bào)：2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入21.28億元，同比-17.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-1.59億元，同比-321.09%。其中Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.95億元，同比-10.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-1.81億元，同比增長-70.07%。公司披露2023年一季報(bào)。實(shí)現(xiàn)營收5.07億元，同比+55.72%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.34億元，同比+300.26%；扣非后歸母凈利0.03億元，同比+34.04%。
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入21.28億元，同比-17.72%，主要系宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和房地產(chǎn)增速放緩所致。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營收5.07億元，同比+55.72%，主要系報(bào)告期內(nèi)公司加大市場開拓與營銷投入力度等導(dǎo)致銷售規(guī)模增長所致。公司的防水卷材、防水涂料、防水施工、其他分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.48、5.19、2.13、0.47億元，分別同比變動-24.60%、-9.94%、+18.27%、+14.65%。
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)綜合毛利率19.49%，較去年-10.86pct，主要系公司上游原材料價(jià)格持續(xù)保持高位所致。分產(chǎn)品來看，公司的防水卷材、防水涂料毛利率分別為20.37%、19.43%，分別同比變動-14.10pct、+2.01pct。
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)銷售凈利率-7.58%，較去年-10.34pct，主要系原材料價(jià)格大幅上漲及計(jì)提部分客戶應(yīng)收款項(xiàng)壞賬準(zhǔn)備所致；期間費(fèi)用率為21.52%，同期比較+3.30pct。銷售費(fèi)用率為7.90%，同比上升0.29pct；管理費(fèi)用率為6.40%，同比上升1.86pct；研發(fā)費(fèi)用率為6.14%，同比上升0.77pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.08%，同比上升0.37pct。
　　2022年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為0.46億元，同比+113.66%；每股經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為0.12元，較去年增加1.0元/股。現(xiàn)金流方面，從收、付現(xiàn)比的角度來看，公司2022年度收、付現(xiàn)比分別為105.22%、117.78%，分別較上年同期變動+43.58、+22.71個百分點(diǎn)。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與凈利潤存在重大差異，主要系加大應(yīng)收賬款回款催收力度，提高回款比例所致。
　　盈利預(yù)測及評級：我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為1.22億元、1.51億元、1.85億元，4月28日收盤價(jià)對應(yīng)的PE分別為45.8、36.9、30.3x，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)市場需求下行；產(chǎn)能拓展不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)波動。