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報(bào)告關(guān)鍵要素:
　　常熟銀行發(fā)布2023年三季度業(yè)績(jī)報(bào)告。
　　投資要點(diǎn):
　　歸母凈利潤(rùn)增速繼續(xù)回升：常熟銀行2023年前三季度營(yíng)業(yè)收入同比增速12.6%，增速較2023年上半年上升0.2個(gè)百分點(diǎn)；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21.1%，增速較2023年上半年上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，規(guī)模增長(zhǎng)和撥備計(jì)提力度下行是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)因素。
　　規(guī)模保持高增：2023年三季度末，貸款同比增速16.9%，增速環(huán)比上升0.8個(gè)百分點(diǎn)。其中新增個(gè)人貸款143.43億元，同比少增，占新增貸款的比重上升至57.2%?？傎Y產(chǎn)增長(zhǎng)15.6%，環(huán)比持平于二季度。核心資本充足率10.24%，環(huán)比上升0.18個(gè)百分點(diǎn)。存款端，2023年三季度末存款同比增速17.4%，增速環(huán)比上升0.8個(gè)百分點(diǎn)。
　　凈息差環(huán)比下行5BP：2023年前三季度累計(jì)凈息差2.95%，環(huán)比二季度下行5BP。結(jié)合上述資產(chǎn)負(fù)債增長(zhǎng)以及結(jié)構(gòu)的變動(dòng)看，預(yù)計(jì)凈息差的收窄仍是受到資產(chǎn)端收益率下行的拖累。負(fù)債端總體成本受存款掛牌利率下調(diào)以及長(zhǎng)期定存產(chǎn)品下架等因素的影響，預(yù)計(jì)整體略有下降，不過結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)看，存款定期化的趨勢(shì)并沒有改變。
　　資產(chǎn)質(zhì)量整體保持穩(wěn)健，關(guān)注率略有波動(dòng)：2023年9月末不良率為0.75%，環(huán)比持平于二季度；關(guān)注率1.05%，環(huán)比上升22BP，或與金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類新規(guī)有關(guān)。撥備覆蓋率536.96%，仍處于相對(duì)較高水平，為未來(lái)利潤(rùn)的釋放提供動(dòng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：2023年前三季度營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。個(gè)人貸款增長(zhǎng)逐步恢復(fù)，新增占比也逐步回升。我們維持2023年-2025年的盈利預(yù)測(cè)不變。按照常熟銀行A股10月26日收盤價(jià)7.37元，對(duì)應(yīng)2023年和2024年P(guān)B分別為0.81倍、0.72倍，維持增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：銀行業(yè)整體受宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策以及監(jiān)管政策的影響較大，經(jīng)濟(jì)以及相關(guān)政策的變動(dòng)，都將對(duì)銀行的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重要影響。包括凈息差的變動(dòng)、資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期等。