>> 華泰證券-華聯(lián)控股(000036) 經(jīng)營業(yè)務(wù)平穩(wěn)，董事長更替助推轉(zhuǎn)型-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳慎,劉璐,林正衡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1-3Q業(yè)績同比下滑，維持“增持”評級
公司10月30日發(fā)布三季報，1-3Q實現(xiàn)營收4.1億元，同比-17%；歸母凈利潤0.5億元，同比-30%。我們維持23-25年EPS為0.32/0.34/0.36元的盈利預(yù)測。可比公司平均23PE（Wind一致預(yù)期）為21倍，考慮到公司地產(chǎn)主業(yè)剩余貨值有限、去化速度存在不確定性，轉(zhuǎn)型進(jìn)程不確定性同樣較大，我們依然認(rèn)為公司合理23PE為13倍，目標(biāo)價4.16元（前值4.48元，基于14倍23PE），維持“增持”評級。
Q3業(yè)績主要由經(jīng)營性業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)
Q3公司營收同比-17%至1.2億元，歸母凈利潤同比+20%至0.2億元，我們認(rèn)為主要來自租金、酒店、物管等經(jīng)營性業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)（23H1經(jīng)營性業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收2.2億元）。1-3Q累計來看，公司營收和歸母凈利潤同比下滑，主要因為竣工待售的華聯(lián)城市商務(wù)中心、錢塘公館去化緩慢。截至23H1，兩個項目可售面積分別為9.8、1.0萬平，我們預(yù)計存量項目的持續(xù)去化仍將是公司未來數(shù)年業(yè)績的重要支撐，也有望為公司轉(zhuǎn)型提供現(xiàn)金流支持。
城市更新取得重要進(jìn)展，關(guān)注深圳城中村改造、保障房建設(shè)的催化
7月公司儲備城市更新項目“華聯(lián)南山A區(qū)”計劃調(diào)整已經(jīng)南山區(qū)政府批準(zhǔn)同意并已通過市規(guī)劃和自然資源局備案，批準(zhǔn)拆除重建范圍為7.8萬平，更新方向為居?。ú扇〕鞘懈路绞浇ㄔO(shè)保障性住房）等功能，需要落實不少于2.9萬平用地用于建設(shè)城市基礎(chǔ)設(shè)施、公共服務(wù)設(shè)施或城市公共利益項目。公司正在積極開展項目更新單元規(guī)劃編制等前期工作，以推動項目開工建設(shè)。此外，公司實控人的關(guān)聯(lián)企業(yè)恒裕集團(tuán)（未上市）在深圳擁有豐富的舊改資源，后續(xù)需要持續(xù)關(guān)注深圳城中村改造、保障房建設(shè)相關(guān)政策是否會對公司城市更新業(yè)務(wù)產(chǎn)生催化。
實控人當(dāng)選公司新任董事長，有望加速轉(zhuǎn)型推進(jìn)
1-3Q公司繳納土增稅等稅款消耗了部分資金，但截至23Q3，公司貨幣資金+銀行理財仍有35.0億元，而有息負(fù)債僅為6.3億元，凈現(xiàn)金28.7億元。自22年6月實控人龔澤民提議公司利用自有資金20億元設(shè)立專項資金、用于推動戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型事宜以來，公司轉(zhuǎn)型工作尚未取得實質(zhì)進(jìn)展。根據(jù)10月30日公告，張梅因個人原因辭去公司董事長等職務(wù)，董事會補選龔澤民擔(dān)任公司董事長，進(jìn)一步加強了恒裕系對于公司的控制力度，有望加速轉(zhuǎn)型推進(jìn)。公司半年報提出“力爭年內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型工作取得突破性進(jìn)展”，后續(xù)需要繼續(xù)關(guān)注公司轉(zhuǎn)型進(jìn)程。
風(fēng)險提示：存量項目去化風(fēng)險，轉(zhuǎn)型風(fēng)險，舊改項目不確定性
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