>> 安信證券-邁瑞醫(yī)療(300760)Q3國內(nèi)業(yè)務(wù)短期受行業(yè)調(diào)整影響，海外業(yè)務(wù)保持快速增長趨勢-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬帥 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報。2023年前三季度，公司實現(xiàn)收入273億元，同比增長17.2%；歸母凈利潤98.34億元，同比增長21.4%；扣非歸母凈利潤96.86億元，同比增長21.02%；毛利率66.12%，同比提升1.8pct；凈利率36.02%，同比提升1.2pct。單三季度來看，公司實現(xiàn)收入88.28億元，同比增長11.2%；歸母凈利潤33.92億元，同比增長20.52%；扣非歸母凈利潤33.45億元，同比增長21.35%；毛利率67.21%，同比提升2.6 pct；凈利率38.43%，同比提升2.97 pct。Q3公司毛利率與凈利率提升預(yù)計與當(dāng)期業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化，海外客戶與高端客戶收入占比提升相關(guān)。
上半年公司受益于國內(nèi)新基建與常規(guī)診療復(fù)蘇，Q3在國內(nèi)行業(yè)調(diào)整背景下業(yè)務(wù)增速有所放緩，海外市場放量對業(yè)績形成支撐。
（1）2022.12-2023.02，國內(nèi)市場ICU病房建設(shè)顯著提速，監(jiān)護(hù)儀、呼吸機、輸注泵等重癥所需設(shè)備的緊急采購量大幅增加。公司此期間內(nèi)的產(chǎn)能大幅傾斜在了相關(guān)重癥產(chǎn)品上，生命信息與支持業(yè)務(wù)和國內(nèi)市場在23Q1分別實現(xiàn)了60%以上和30%以上的高速增長。
?。?）2023.03-2023.07，國內(nèi)醫(yī)院常規(guī)診療活動加速恢復(fù)，公司體外診斷試劑消耗和超聲采購等常規(guī)業(yè)務(wù)開始呈現(xiàn)迅速復(fù)蘇的趨勢，并且常規(guī)產(chǎn)品和國際市場的產(chǎn)能3月份以來也已經(jīng)恢復(fù)，使得體外診斷和醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)、以及國際市場的增速在二季度實現(xiàn)了反彈，其中體外診斷和醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)二季度增長均超過了35%，發(fā)展中國家二季度增速恢復(fù)至20%以上。
（3）2023.08以來，受到全國范圍整治醫(yī)療領(lǐng)域不正之風(fēng)的影響，國內(nèi)公立醫(yī)院正常的招投標(biāo)活動顯著推遲，對公司國內(nèi)各項業(yè)務(wù)的開展造成了影響。同時，得益于公司在海外持續(xù)的高端客戶群突破和加快推動全面的本地化平臺建設(shè)，公司國際市場三季度增速環(huán)比二季度進(jìn)一步提速至20%以上，其中發(fā)展中國家增速進(jìn)一步提速至30%以上。
公司保持高研發(fā)投入，高端產(chǎn)品持續(xù)突破。
2023年前三季度，公司實現(xiàn)研發(fā)投入28.11億元，占營業(yè)收入的比重達(dá)10.3%，同比增長23.3%，產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新迭代，在高端領(lǐng)域不斷實現(xiàn)突破。2023Q3，公司在體外診斷領(lǐng)域，推出了MT8000全實驗室智能化流水線、乙型肝炎病毒e抗體測定試劑盒、高敏心肌肌鈣蛋白I測定試劑盒、氨基末端腦利鈉肽前體測定試劑盒等新產(chǎn)品。在醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域，推出了高端臺式彩超ResonaR9鉑金版（北美）、高端體檢臺式彩超Hepatus 9（中國）、面向國際客戶的X光數(shù)字化升級解決方案RetroPad等新產(chǎn)品。在生命信息與支持領(lǐng)域，公司推出了4K三維內(nèi)窺鏡熒光攝像系統(tǒng)和電子鏡、AniFM3系(I3、S3)動物專用輸注泵等新產(chǎn)品。
投資建議：
買入-A投資評級，6個月目標(biāo)價335.23元。我們預(yù)計公司2023年2025年的收入增速分別為18.1%、21.7%、20.0%，凈利潤的增速分別為20.7%、20.5%、20.2%，成長性突出；維持給予買入-A的投資評級，6個月目標(biāo)價為335.23元，相當(dāng)于2023年35倍的動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：醫(yī)療設(shè)備采購的政策影響；海外業(yè)務(wù)的不確定性；新產(chǎn)品放量的不確定性
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