>> 華泰證券-邁瑞醫(yī)療(300760)利潤增長穩(wěn)健，長期趨勢向上-231027
| 上傳日期： |
2023/10/28 |
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| 922KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代雯,高鵬,孔垂巖 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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3Q23利潤端保持穩(wěn)健增長，維持“買入”評級
公司1-3Q23實現(xiàn)收入273.04億元（yoy+17.2%）、歸母凈利潤98.34億元（yoy+21.4%），其中3Q23收入、歸母凈利潤分別同比增長11.2%、20.5%，我們推測收入端增速略有放緩主因行業(yè)外部因素短期影響國內(nèi)公立醫(yī)院招投標(biāo)節(jié)奏及診療活動，但利潤端仍保持穩(wěn)健增長。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年EPS為9.58/11.55/13.88元。公司為國產(chǎn)醫(yī)療器械龍頭，市場認(rèn)可度高且國內(nèi)外渠道完善，整體抗風(fēng)險能力較強，我們給予公司23年48x PE（可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期均值38x），維持目標(biāo)價460.06元不變，維持“買入”評級。
高端新品放量推動整體毛利率提升，現(xiàn)金流水平良好
公司1-3Q23毛利率為66.1%（yoy+1.8pct），我們推測主因高端產(chǎn)品收入占比持續(xù)提升推動整體毛利率水平增長。公司1-3Q23銷售、管理、研發(fā)費用率為14.6%（yoy+0.3pct）、4.1%（yoy+0.1pct）、9.2%（yoy+0.2pct），公司持續(xù)加大產(chǎn)品推廣及研發(fā)投入，不斷提升自身品牌影響力并豐富產(chǎn)品布局。公司1-3Q23經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為77.71億元（yoy+15.3%），現(xiàn)金流水平穩(wěn)健向好。
生命信息與支持業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)力，看好IVD及醫(yī)學(xué)影像線持續(xù)向好
1）生命信息與支持：我們推測產(chǎn)線1-3Q23收入同比增長超20%，考慮醫(yī)療新基建需求持續(xù)釋放，疊加海外高端客戶群開發(fā)進(jìn)一步發(fā)力，我們預(yù)計產(chǎn)線23年收入增長將依舊穩(wěn)?。?）IVD：我們推測產(chǎn)線1-3Q23收入同比增長15-20%。展望全年，考慮發(fā)光、血球、生化等重磅新品裝機表現(xiàn)亮眼（我們推測1-3Q23國內(nèi)/海外發(fā)光新增裝機超1300臺/2000臺），疊加儀器裝機后有望帶動試劑快速放量，看好全年收入實現(xiàn)較快增長；3）醫(yī)學(xué)影像：我們推測產(chǎn)線1-3Q23收入同比增長約10%，考慮高端新品銷售快速放量及國內(nèi)外高端客戶貢獻(xiàn)持續(xù)提升等，我們預(yù)計產(chǎn)線23年收入將保持穩(wěn)健增長。
國內(nèi)領(lǐng)銜整體增長，海外3Q23進(jìn)一步提速
1）國內(nèi)：我們推測1-3Q23收入同比增長約20%。展望23全年，伴隨醫(yī)療新基建需求持續(xù)釋放疊加疫后院內(nèi)常規(guī)診療恢復(fù)，我們看好國內(nèi)23年收入保持穩(wěn)健增長；2）海外：我們推測1-3Q23收入同比增長約15%，其中3Q23收入同比增長超20%。展望全年，考慮公司產(chǎn)品性能過硬且性價比優(yōu)勢明顯，疊加高端客戶合作持續(xù)推進(jìn)，我們看好海外全年收入增長穩(wěn)健。
風(fēng)險提示：核心產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期，核心產(chǎn)品招標(biāo)降價風(fēng)險。
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