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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，營(yíng)業(yè)收入159.07億元，YoY+3.84%；歸母凈利潤(rùn)為-0.64億元，YoY-113.35%；扣非凈利潤(rùn)為-1.6億元，YoY-140.78%；單三季度來(lái)看，公司營(yíng)業(yè)收入59.99億元，YoY+4.29%；歸母凈利潤(rùn)為1.24億元，YoY+11.39%；扣非凈利潤(rùn)為1.02億元，YoY+26.14%，符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)：
　　營(yíng)收和毛利率逐漸修復(fù)。根據(jù)財(cái)報(bào)，公司Q3業(yè)績(jī)環(huán)比Q2已有恢復(fù)，營(yíng)收QoQ+13.91%，歸母凈利潤(rùn)環(huán)比扭虧；毛利率逐季度修復(fù)，Q3毛利率為12.71%，QoQ+1.44pcts。
　　AI注入長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)力。2024年6月AMD發(fā)布AI芯片MI300，將極大提升各類生成式AI的大語(yǔ)言模型的處理速度。隨著高性能運(yùn)算和AI火爆需求的釋放，拉動(dòng)了新一輪先進(jìn)封裝需求的快速發(fā)展。圍繞這一趨勢(shì)，公司依托與AMD等行業(yè)龍頭企業(yè)多年的合作累積，基于高端處理器和AI芯片封測(cè)需求的不斷增長(zhǎng)、先進(jìn)封測(cè)技術(shù)的更新迭代等因素，為進(jìn)一步提升公司在該領(lǐng)域的市場(chǎng)份額，通富超威檳城持續(xù)增加美元貸款，用于新建廠房，購(gòu)買(mǎi)設(shè)備和原材料，特別是為未來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn)增加備料較多。
　　三大方向深化核心客戶合作。公司在存儲(chǔ)器、顯示驅(qū)動(dòng)、功率半導(dǎo)體三大方向取得重要突破。隨著國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)芯片技術(shù)的日趨成熟以及國(guó)產(chǎn)面板在全球市場(chǎng)份額的提升，公司布局多年的存儲(chǔ)器產(chǎn)線和顯示驅(qū)動(dòng)產(chǎn)線已穩(wěn)步進(jìn)入量產(chǎn)階段并顯著提升了公司在相關(guān)領(lǐng)域的市場(chǎng)份額。由于全球能源結(jié)構(gòu)調(diào)整已成為必然趨勢(shì)，而這一趨勢(shì)也帶動(dòng)了功率半導(dǎo)體及大功率模塊需求的持續(xù)增長(zhǎng)。憑借在功率半導(dǎo)體封測(cè)領(lǐng)域的多年實(shí)踐，上半年公司配合意法半導(dǎo)體等行業(yè)龍頭，完成了碳化硅模塊自動(dòng)化產(chǎn)線的研發(fā)并實(shí)現(xiàn)了規(guī)模量產(chǎn)，在光伏儲(chǔ)能、新能源汽車電子等領(lǐng)域的封測(cè)市場(chǎng)份額得到了穩(wěn)步提升。
　　Chiplet已規(guī)模化量產(chǎn)。公司在Chiplet、WLP、SiP、Fanout、2.5D、3D堆疊等先進(jìn)封裝方面均有布局和儲(chǔ)備。隨著半導(dǎo)體制程接近物理極限，Chiplet或成為未來(lái)高算力芯片的主要形式，公司通過(guò)在多芯片組件、集成扇出封裝、2.5D/3D等先進(jìn)封裝技術(shù)方面的提前布局，可為客戶提供多樣化的Chiplet封裝解決方案，現(xiàn)已具備7nm、5nm的先進(jìn)封裝技術(shù)規(guī)模量產(chǎn)能力。
　　調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。雖然目前已處于底部區(qū)間但恢復(fù)仍需時(shí)日，我們調(diào)整公司23-25年歸母凈利潤(rùn)為1.96/7.38/12.62億元（原9.15/10.43/11.78億），對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E為152/40/24X。同行業(yè)比較來(lái)看，SW集成電路2023E平均預(yù)測(cè)PB為3.22X，公司10月27日PB為2.19X，預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年繼續(xù)受益于高階大客戶成長(zhǎng)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶訂單不及預(yù)期；行業(yè)景氣度不及預(yù)期；供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)。