>> 德邦證券-榮泰健康(603579)盈利能力持續(xù)回暖，淡季收入短暫承壓-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
謝麗媛,賀虹萍,宋雨桐 |
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事件：2023年前三季度公司實現(xiàn)收入12.98億元，同比-16.91%，歸母凈利潤1.52億元，同比+20.74%，扣非后歸母凈利潤1.34億元，同比+22.28%。單季度來看，2023Q3公司實現(xiàn)收入4.08億元，同比-11.44%，歸母凈利潤0.47億元，同比+19.13%，扣非后歸母凈利潤0.39億元，同比+29.38%。
收入端：外銷低基數(shù)背景下預(yù)計降幅收窄，國內(nèi)淡季有所承壓。內(nèi)銷方面，預(yù)計國內(nèi)淡季導(dǎo)致銷售承壓。線上來看，根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，Q3榮泰主品牌線上天貓、京東、抖音合計銷額為0.9億元，同比+27%，Q3子品牌摩摩噠線上天貓、京東、抖音合計銷額為0.14億元，同比-57%，Q3榮泰+摩摩噠線上天貓、京東、抖音合計銷額為1.04億元，同比+0.47%，環(huán)比增速有所放緩。線下方面，預(yù)計Q3淡季導(dǎo)致線下承壓。外銷方面，去年低基數(shù)背景下，預(yù)計Q3整體降幅收窄。分地區(qū)來看，受海外宏觀經(jīng)濟(jì)影響，韓國上半年同比下滑幅度較大，在新品驅(qū)動下，預(yù)計Q3韓國業(yè)務(wù)降幅收窄；美國業(yè)務(wù)Q2已有回暖趨勢，預(yù)計Q3延續(xù)回暖趨勢。
利潤端：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、原材料、匯率等因素帶動公司盈利能力顯著改善。Q3公司毛利率為32.95%，同比+5.64pct，環(huán)比+0.01pct，預(yù)計由于公司調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推出毛利率較高的新產(chǎn)品，以及匯率及原材料價格回落。費用端來看，Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比分別變動+0.78/-1.53/+0.15/+3.96pct，合計+3.36pct，管理費用率下降主要系公司通過降本增效提升內(nèi)部管理效率，財務(wù)費用率提升預(yù)計系匯兌收益同比減少。綜合來看，Q3銷售凈利率為11.55%，同比+3pct。
Q3銷售商品收到現(xiàn)金4.09億元，同比-16.93%，與營收基本吻合，Q3經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-0.18億元，預(yù)計主要系應(yīng)收賬款增加。前三季度應(yīng)收賬款為1.86億元，同比增加0.52億元，收入占比14.34%，同比+5.72pct，存貨1.68億元，收入占比12.93%，存貨占比有所下降。
投資建議：我們根據(jù)三季報對盈利預(yù)測進(jìn)行調(diào)整，預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為2.07、2.57、2.92億元，同比分別+26.2%、+24.0%、+13.8%，對應(yīng)的EPS分別為1.49、1.85、2.10元，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為14x、11x、10x，調(diào)整至“增持”評級。
風(fēng)險提示：新品表現(xiàn)不及預(yù)期，國內(nèi)外消費復(fù)蘇不及預(yù)期，原材料價格大幅上漲。
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