>> 中信建投-康緣藥業(yè)(600557)多因素下短期業(yè)績(jī)承壓，行業(yè)秩序恢復(fù)后改善可期-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,劉若飛,袁全 |
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核心觀點(diǎn)
10月25日晚，公司發(fā)布2023年前三季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.96億元，同比增長(zhǎng)11.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.50億元，同比增長(zhǎng)24.24%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.17億元，同比增長(zhǎng)20.54%；業(yè)績(jī)符合我們此前預(yù)期；分板塊來(lái)看，注射劑板塊在熱毒寧的帶動(dòng)下延續(xù)較好增長(zhǎng)趨勢(shì)，非注射劑等板塊在外部行業(yè)環(huán)境影響下銷售短期承壓。展望未來(lái)，我們看好行業(yè)秩序逐步恢復(fù)后，創(chuàng)新及學(xué)術(shù)引領(lǐng)賦能公司銷售發(fā)展。
事件
公司發(fā)布2023年前三季度報(bào)告
10月25日晚，公司發(fā)布2023年前三季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.96億元，同比增長(zhǎng)11.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.50億元，同比增長(zhǎng)24.24%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.17億元，同比增長(zhǎng)20.54%；業(yè)績(jī)符合我們此前預(yù)期。
簡(jiǎn)評(píng)
注射劑延續(xù)較好增長(zhǎng)，三季報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期
2023年前三季度，公司收入端實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)11.86%，主要由于注射液品種延續(xù)了高速增長(zhǎng)趨勢(shì)；歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)24.24%，扣非歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)20.54%，利潤(rùn)端增速較快主要?dú)w功于公司積極推進(jìn)綠色制造，通過(guò)技術(shù)革新、流程優(yōu)化、工藝設(shè)備升級(jí)等提升生產(chǎn)效率，在提升原材料品質(zhì)的同時(shí)進(jìn)一步控制成本，毛利率實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步提升。
2023年Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.43億元，同比下滑8.31%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.55億元，同比下滑10.47%，收入、利潤(rùn)兩端增速同環(huán)比均有所放緩，推測(cè)主要受到行業(yè)外部環(huán)境影響產(chǎn)品銷售有所承壓；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.74億元，同比增長(zhǎng)5.11%，表觀利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，主要由于政府補(bǔ)助較去年同期有所增加。整體來(lái)看，公司主業(yè)業(yè)績(jī)?cè)卺t(yī)療行業(yè)合規(guī)升級(jí)、銷售調(diào)整等影響下短期承壓，業(yè)績(jī)符合我們此前預(yù)期。
注射劑：熱毒寧延續(xù)較好增長(zhǎng)，整體板塊表現(xiàn)亮眼
2023年前三季度，公司注射劑板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.89億元，同比增長(zhǎng)48.70%，主要受熱毒寧的快速增長(zhǎng)帶動(dòng)，毛利率同比增長(zhǎng)2.57個(gè)百分點(diǎn)至73.06%，盈利能力實(shí)現(xiàn)小幅提升。分產(chǎn)品來(lái)看：1）銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液：22年受到疫情及產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，增速有所放緩，但公司堅(jiān)持PAF受體拮抗劑為學(xué)術(shù)引領(lǐng)，牢固確立銀杏二萜作為首個(gè)特異性PAF受體拮抗劑的新藥品牌地位，強(qiáng)化與其它銀杏類制劑品種的學(xué)術(shù)階層區(qū)隔，并整改低消化醫(yī)院，推動(dòng)銀杏二萜在Q3延續(xù)了較為穩(wěn)健的增長(zhǎng)；隨著公司持續(xù)強(qiáng)化學(xué)術(shù)推廣，不斷提升產(chǎn)品學(xué)術(shù)品牌價(jià)值，持續(xù)開發(fā)存量醫(yī)院并開展學(xué)術(shù)推廣活動(dòng)，預(yù)計(jì)全年銀杏二萜有望保持健康發(fā)展趨勢(shì)。2）熱毒寧注射液：公司在鞏固兒科優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，大力拓展成人科室，深度挖掘急診科室、呼吸科室及住院病房場(chǎng)景的市場(chǎng)潛力，推動(dòng)熱毒寧在Q3延續(xù)了上半年的較快增長(zhǎng)；隨著Q4銷售旺季來(lái)臨，預(yù)計(jì)全年熱毒寧有望保持較好增長(zhǎng)趨勢(shì)。
非注射劑：口服液劑型短期承壓，Q4旺季有望逐步回暖
2023年前三季度，公司非注射劑產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.86億元，同比下滑7.25%，預(yù)計(jì)主要受到Q3行業(yè)合規(guī)升級(jí)影響增速有所放緩。分板塊來(lái)看：1）口服液產(chǎn)品：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.41億元，同比下滑24.33%，預(yù)計(jì)核心產(chǎn)品金振口服液在庫(kù)存消化、銷售調(diào)整、及行業(yè)外部環(huán)境的影響下短期承壓；毛利率同比提升2.33個(gè)百分點(diǎn)至80.41%，盈利能力保持穩(wěn)??；我們認(rèn)為，隨著公司聚焦核心高端醫(yī)院開發(fā)和增長(zhǎng)，行業(yè)秩序逐步恢復(fù)，疊加Q4銷售旺季的來(lái)臨，預(yù)計(jì)口服液產(chǎn)品有望逐步回暖。2）顆粒劑、沖劑產(chǎn)品：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.63億元，同比增長(zhǎng)57.41%，主要受到杏貝止咳顆粒的快速增長(zhǎng)帶動(dòng)；毛利率同比提升6.72個(gè)百分點(diǎn)至77.60%，推測(cè)主要由于產(chǎn)品規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)盈利能力的快速提升；雖然Q3顆粒劑、沖劑產(chǎn)品增長(zhǎng)有所放緩，但隨著公司積極推進(jìn)渠道建設(shè)，持續(xù)優(yōu)化基層終端資源，布局發(fā)展級(jí)品種，預(yù)計(jì)杏貝止咳顆粒有望在Q4旺季恢復(fù)放量。除此之外，公司膠囊劑、片丸劑、貼劑、凝膠劑分別實(shí)現(xiàn)收入6.63億元、2.60億元、1.55億元、0.18億元，同比增長(zhǎng)分別為-5.26%、-1.93%、-10.30%、-18.45%。
展望全年：看好行業(yè)秩序逐步恢復(fù)后，創(chuàng)新及學(xué)術(shù)引領(lǐng)賦能銷售發(fā)展
整體來(lái)看，23年前三季度公司注射劑板塊在熱毒寧高速增長(zhǎng)的帶動(dòng)下表現(xiàn)亮眼，隨著公司堅(jiān)持核心大品種，為公司銷售規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)打造強(qiáng)壯根基，預(yù)計(jì)注射劑板塊全年有望維持較好增長(zhǎng)趨勢(shì)；在非注射劑板塊，隨著公司營(yíng)銷改革持續(xù)深化，加強(qiáng)學(xué)術(shù)推廣能力建設(shè)，全面開發(fā)7大基藥品種，同時(shí)積極布局發(fā)展級(jí)品種，打造非注射品種群梯隊(duì)，公司非注射劑板塊全年有望在Q4核心品種恢復(fù)性增長(zhǎng)的帶動(dòng)下逐步回暖。
今年以來(lái)，公司著力提升營(yíng)銷質(zhì)量，積極加強(qiáng)學(xué)術(shù)推廣，打造康緣大講堂、營(yíng)銷明星俱樂部、營(yíng)銷雛鷹計(jì)劃等一批精品培訓(xùn)項(xiàng)目，強(qiáng)化銷售人員學(xué)術(shù)推廣能力，促進(jìn)銷售人員業(yè)績(jī)和人均勞效提升，堅(jiān)持學(xué)術(shù)引領(lǐng)、學(xué)術(shù)推廣，賦能銷售發(fā)展。除此之外，公司在營(yíng)銷行為監(jiān)督方面進(jìn)行了創(chuàng)新性改革，通過(guò)建立“數(shù)智云”信息化平臺(tái)，形成事前把關(guān)、事中跟蹤、事后評(píng)估的管理閉環(huán)，使?fàn)I銷費(fèi)用管理模式更加“可視化”，同時(shí)要求行動(dòng)計(jì)劃“有標(biāo)準(zhǔn)”“有要求”“有考核”，確保核心品種、發(fā)展
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