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事件：2023年10月30日，公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入219.4億元，同增25.2%；歸母凈利潤105.7億元，同增28.6%；扣非凈利104.90億元、同比+28.44%。單季度看，23Q3公司實現(xiàn)營業(yè)總收入73.5億元，同增25.4%，歸母凈利潤34.8億元，同增29.4%，扣非凈利34.49億元、同比+29.12%。
　　回款順利動銷向好，秋收行動成效顯著。公司聚焦“雙品牌、三品系、大單品”戰(zhàn)略清晰，線下消費者運(yùn)營體系不斷完善，線上銷售店鋪矩陣完成建設(shè)，百城計劃穩(wěn)步推進(jìn)，五碼產(chǎn)品導(dǎo)入順利，秋收行動成效顯著，公司市場攻堅和拼搶能力大幅提高。2023年前三季度，公司銷售收現(xiàn)276.4億元，同增35.7%，經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額90.5億元，同增43.4%。單季度看，23Q3銷售收現(xiàn)100.60億元、同比+90%，增速顯著快于收入。截止Q3末合同負(fù)債29.62億元，環(huán)比Q2末增加10.3億元，維持高位，彰顯品牌回款勢能、奠定后續(xù)增長動力。
　　 23Q3費用投放比例穩(wěn)定，盈利水平進(jìn)一步提升。23Q3單季度毛利率88.6%、同比+0.16pct，營業(yè)稅金率9.4%，同比+0.2pct，銷售費用率12.8%，同比-0.8pct，管理費用率4.1%，同比-0.8pct。同時利息收入2.43億元增厚業(yè)績，23Q3凈利率47.3%、同比+1.47pct，盈利能力提升。23Q3經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額34.0億元，同增52.3%。
　　投資建議：23年公司緊緊圍繞“促改革、強(qiáng)協(xié)同、重聚焦、齊跨越”的發(fā)展主題，以務(wù)實奮進(jìn)的姿態(tài)搶抓機(jī)遇、全力沖刺，推動公司發(fā)展邁上新臺階。中長期看，公司品牌勢能充足，渠道數(shù)智賦能，銷售規(guī)模有望進(jìn)一步提高。我們預(yù)計公司2023-2025年公司營業(yè)收入分別為316/389/464億，同比增長25.7%/23.1%/19.4%;歸母凈利潤分別為133/169/206億元，同比增長28.4%/27%/21.8%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為23/18/15，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，國窖1573噸價增長不及預(yù)期，特曲60銷量增長不及預(yù)期。