>> 中信建投-華潤三九(000999)核心CHC業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，處方藥短期波動風(fēng)險可控-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,劉若飛,袁全 |
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核心觀點
10月27日晚，公司發(fā)布2023年第三季度報告，其中Q3單季實現(xiàn)營業(yè)收入54.62億元，同比增長47.23%，主要由于昆藥并表帶來的業(yè)績增厚；實現(xiàn)歸母凈利潤5.25億元，同比增長1.20%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.76億元，同比增長5.56%，利潤端增長有所放緩主要由于公司主動調(diào)整渠道管理，配方顆粒業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳，對當(dāng)季報表產(chǎn)生一定影響；整體來看，公司CHC板塊在核心品類的帶動下保持良好增長，國藥業(yè)務(wù)在外部環(huán)境因素影響下短期有所承壓，業(yè)績表現(xiàn)符合我們此前預(yù)期。
事件
公司發(fā)布2023年第三季度報告
10月27日晚，公司發(fā)布2023年第三季度報告，前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入186.08億元，同比增長53.65%；實現(xiàn)歸母凈利潤24.03億元，同比增長23.06%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤23.04億元，同比增長29.21%，業(yè)績表現(xiàn)符合我們此前預(yù)期。
簡評
核心CHC業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，處方藥短期波動風(fēng)險可控
2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入186.08億元，同比增長53.65%，實現(xiàn)歸母凈利潤24.03億元，同比增長23.06%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤23.04億元，同比增長29.21%；其中Q3單季實現(xiàn)營業(yè)收入54.62億元，同比增長47.23%，主要由于昆藥并表帶來的業(yè)績增厚；實現(xiàn)歸母凈利潤5.25億元，同比增長1.20%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.76億元，同比增長5.56%，利潤端增長有所放緩主要由于公司主動調(diào)整渠道管理，配方顆粒業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳，對當(dāng)季報表產(chǎn)生一定影響；整體來看，公司CHC板塊在核心品類的帶動下保持良好增長，國藥業(yè)務(wù)在外部環(huán)境因素影響下短期有所承壓，業(yè)績表現(xiàn)符合我們此前預(yù)期。
CHC業(yè)務(wù)：品牌強勢發(fā)力，核心品類延續(xù)較快增長
2023年前三季度，公司CHC業(yè)務(wù)在品牌OTC、專業(yè)品牌、大健康板塊增速較快帶動下實現(xiàn)穩(wěn)健增長，占比不斷提升；核心感冒品類在流感高發(fā)、旺季備貨等需求帶動下延續(xù)較好增長趨勢，疊加公司品牌力、產(chǎn)品力不斷提升，推動消費者對核心單品999感冒靈認知度進一步提升，帶動公司其他細分品類產(chǎn)品如抗病毒口服液、強力枇杷露等快速增長。中長期看，自我診療市場的品牌集中度提升趨勢明確，公司作為行業(yè)頭部公司議價能力進一步得到強化，疫情干擾因素弱化后，預(yù)計將迎來較好恢復(fù)。隨著公司持續(xù)推進“1+N”品牌戰(zhàn)略，強化999品牌影響力，未來品牌集中度進一步提升、品牌及產(chǎn)品組合的進一步豐富、以及數(shù)字化轉(zhuǎn)型的積極推進，有望持續(xù)推動公司CHC業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長。
處方藥業(yè)務(wù)：持續(xù)豐富產(chǎn)品管線，配方顆粒短期承壓
2023年前三季度，公司處方藥業(yè)務(wù)在配方顆粒渠道調(diào)整等因素影響下短期有所承壓，分業(yè)務(wù)線來看，處方藥業(yè)務(wù)持續(xù)豐富管線，加強重點產(chǎn)品價值挖掘，在努力消化集采等因素影響的同時，夯實業(yè)務(wù)發(fā)展基礎(chǔ)，增強業(yè)務(wù)發(fā)展韌性，整體保持了平穩(wěn)增長的態(tài)勢；在國藥業(yè)務(wù)方面，公司飲片業(yè)務(wù)保持較好增長，而中藥配方顆粒由于Q3公司主動調(diào)整渠道管理，配方顆粒業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳，對當(dāng)季報表產(chǎn)生一定影響，但對全年業(yè)務(wù)表現(xiàn)影響相對較小。雖然山東牽頭的配方顆粒省際集采于近期落地，但22年公司配方顆粒業(yè)務(wù)因國標切換規(guī)模縮小、利潤占比較低，考慮集采后銷售費用也會下降，預(yù)計本次省際集采對公司業(yè)績影響非常有限，且公司對行業(yè)政策變化已提前做好準備，整體風(fēng)險可控。
展望全年：核心業(yè)務(wù)持續(xù)健康發(fā)展，看好公司品牌力持續(xù)提升
展望全年，在CHC業(yè)務(wù)方面，核心感冒品類取決于秋冬季節(jié)藥品的需求情況，預(yù)計有望在去年同期高基數(shù)下保持平穩(wěn)銷售趨勢；除此之外，隨著公司持續(xù)推進“1+N”品牌戰(zhàn)略，強化999品牌影響力，品牌集中度進一步提升、品牌及產(chǎn)品組合的進一步豐富、以及數(shù)字化轉(zhuǎn)型的積極推進，預(yù)計品牌OTC、專業(yè)品牌、大健康等業(yè)務(wù)板塊有望共同推動公司CHC業(yè)務(wù)保持較好增長趨勢。在處方藥業(yè)務(wù)方面，雖然存在集采等外部政策環(huán)境變化影響，但隨著公司積極展開應(yīng)對措施，持續(xù)優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，不斷豐富產(chǎn)品管線，對重點產(chǎn)品加強價值挖掘，疊加飲片業(yè)務(wù)的快速擴張，配方顆粒的影響也主要在Q3當(dāng)季消化，預(yù)計公司處方藥業(yè)務(wù)有望保持平穩(wěn)。
昆藥戰(zhàn)略融合加速推進，全年業(yè)績有望實現(xiàn)明顯增厚
經(jīng)過第一階段的百日融合，公司持續(xù)與昆藥集團推進實現(xiàn)戰(zhàn)略、組織、文化的融合，共同確定了其成為“慢病管理領(lǐng)導(dǎo)者、精品國藥領(lǐng)先者”的新戰(zhàn)略目標。除此之外，昆藥集團正圍繞公司的6S管理體系，全面優(yōu)化業(yè)務(wù)拓展、組織管理、風(fēng)險控制等管理運營能力。隨著昆藥集團業(yè)務(wù)不斷聚焦，商業(yè)渠道、業(yè)務(wù)模式、管理模式等融合深度推進，部分業(yè)務(wù)和產(chǎn)品已融入三九商道體系，實現(xiàn)終端覆蓋率穩(wěn)步提升；雙方先后主辦和/或承辦了包括中藥產(chǎn)業(yè)鏈沙龍、三七產(chǎn)業(yè)鏈研討會、中國老齡產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展趨勢與研判專家座談會等在內(nèi)的一系列重要活動，推動三七產(chǎn)業(yè)鏈平臺搭建，加快實現(xiàn)打造三七產(chǎn)業(yè)鏈標桿的戰(zhàn)略目標。我們認為，公司將利用豐富的經(jīng)營管理經(jīng)驗與產(chǎn)業(yè)資源背景對昆藥集團賦能，進一步提升經(jīng)營效率，提升競爭優(yōu)勢，雙方協(xié)同發(fā)展實現(xiàn)共贏，23年Q1已經(jīng)正式并表，
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