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保利發(fā)展（600048.SH）發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1925.06億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤132.93億元，同比分別增長23.10%、1.33%。
　　營收歸母凈利同比增長，單季度歸母凈利同比降幅明顯。截至2023年三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1925.06億元，同比上升23.10%；截至2023年三季度，公司歸母凈利132.93億元，同比上升1.33%；2023年三季度單季度歸母凈利為10.70億元，同比下降52.84%，或系三季度集中結(jié)算高地價(jià)項(xiàng)目所致。隨著公司2023年Q3和2024年結(jié)算2022年獲取的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，公司的利潤水平或?qū)⒂兴嵘?br>　　銷售金額位列百強(qiáng)房企TOP1，土地拓展更聚焦一二線發(fā)展。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)簽約金額3351.53億元，同比增加4.70%，遠(yuǎn)高于百強(qiáng)房企前三季度銷售金額11%的降幅；2023年前三季度公司累計(jì)簽約面積1918.59萬平方米，同比減少0.10%，或系公司加大一二線城市投入后，簽約房源多為高單價(jià)的項(xiàng)目所致。2023年前三季度公司加快回款速度，實(shí)現(xiàn)銷售回籠3334億元，回籠率為99%，期末貨幣資金余額1426.72億元。截至2023年三季度，公司新增容積率面積654萬平方米，總獲取成本1082億元，總新增貨值1312億元，占據(jù)排行榜單第一位，其中38個(gè)核心城市拓展金額占比99%。截至2023年9月末，公司共有在建擬建項(xiàng)目729個(gè)，在建面積11579萬方，待開發(fā)面積5855萬方，土儲(chǔ)資源充沛。
　　低成本融資渠道不斷拓寬。公司分別于2023年3月和5月共發(fā)行30億元公司債券，利率分別為3.2%和3.0%；公司分別于2023年2月和3月共發(fā)行50億元的短期融資券，利率低至2.26%，三季度公司沒有新增債券融資，融資成本始終維持低位。。
　　投資建議：公司作為央企,在融資端不斷拓展新的融資渠道，在投資端加大一二線核心城市核心項(xiàng)目的獲取，在銷售端客戶交房信心充足。我們預(yù)測2023-2025年?duì)I收分別達(dá)2934.18億元/3125.65億元/3383.43億元，同比增長4.4%/6.5%/8.2%；2023-2025年P(guān)E倍數(shù)為6/6/5。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：“保交樓”工作滯后；公司土地拓展不及預(yù)期；市場回暖速度不及預(yù)期