>> 華鑫證券-鐵建重工(688425)公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：業(yè)績(jī)短期承壓，海外業(yè)務(wù)打開(kāi)新成長(zhǎng)曲線-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
358KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入（首次） |
作者： |
呂卓陽(yáng) |
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事件
鐵建重工發(fā)布2023年三季度報(bào)告：2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73.95億元，同比下降5.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.16億元，同比下降13.39%。其中，2023Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.32億元，同比下降25.40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.90億元，同比下降51.09%。
投資要點(diǎn)
▌當(dāng)前業(yè)績(jī)短期承壓，新簽合同及中標(biāo)額維持增長(zhǎng)
公司前三季度營(yíng)收同比小幅下滑，但新簽合同/中標(biāo)額同比上漲3.44%。分產(chǎn)品來(lái)看，2023年1-9月隧道掘進(jìn)機(jī)/特種專(zhuān)業(yè)設(shè)備/軌道交通設(shè)備業(yè)務(wù)的新簽合同/中標(biāo)額分別為74.47/21.11/25.50億元，分別同比+5.17%/-8.85%/+10.47%，公司業(yè)績(jī)未來(lái)可期。同時(shí)，公司2023年三季度末應(yīng)收賬款為87.02億元，相比2022年末增長(zhǎng)19.24%，故前三季度營(yíng)收承壓或與訂單收入確認(rèn)周期有關(guān)，基于2022年新簽訂單同比增長(zhǎng)16.24%，預(yù)計(jì)全年整體業(yè)績(jī)?nèi)杂型嵘?br> ▌毛利率及凈利率觸底，有望環(huán)比改善
公司2023年前三季度綜合毛利率為32.12%，同比下降1.68pct；凈利率為16.44%，同比下降1.52pct。2023年前三季度期間費(fèi)用率為16.62%，同比上漲0.71pct。其中，銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.05%/3.30%/9.08%/0.20%，同比分別+0.45pct/0.10pct/+0.02pct/+0.13pct。2023年前三季度的毛利率及凈利率已達(dá)到近五年的低位水平，公司正在實(shí)施降本增效措施，預(yù)計(jì)未來(lái)毛利率及凈利率水平有望得到提升。
▌ “一帶一路”十周年，海外市場(chǎng)為公司打開(kāi)新成長(zhǎng)曲線
2023年是提出共建“一帶一路”倡議的十周年，公司堅(jiān)定實(shí)施“海外優(yōu)先”戰(zhàn)略，進(jìn)一步優(yōu)化海外經(jīng)營(yíng)、渠道布局，2023年1-9月公司境外新簽合同/中標(biāo)額為18.43億元，同比增長(zhǎng)50.42%，占合計(jì)新簽合同/中標(biāo)額15.22%，同比提升4.75pct。其中2023Q3單季度境外新簽合同/中標(biāo)額為6.27億元，同比增長(zhǎng)94.59%，占第三季度合計(jì)額21.19%，同比提升5.51pct。
▌?dòng)A(yù)測(cè)
預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入分別為104.55、125.98、149.29億元，EPS分別為0.38、0.46、0.56元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為11.0、9.0、7.5倍。我們考慮到公司新簽訂單及中標(biāo)額維持增長(zhǎng)且海外業(yè)務(wù)快速拓展，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局加劇風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)景氣度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、匯兌損益風(fēng)險(xiǎn)。
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