>> 光大證券-2023年10月PMI點評：如何理解10月PMI低于預(yù)期？-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
高瑞東 |
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事件：2023年10月31日，國家統(tǒng)計局公布2023年10月PMI數(shù)據(jù)，制造業(yè)PMI 49.5%，前值50.2%；非制造業(yè)PMI 50.6%，前值51.7%。
核心觀點：
在連續(xù)4個月上行后，10月制造業(yè)PMI有所回落，再次落入收縮區(qū)間，且多項指數(shù)同步降溫，低于市場預(yù)期，主要有兩方面原因。一是，10月是傳統(tǒng)淡季，十一假期前需求提前釋放，長假顯著降低當月工作日數(shù)量，過去三年（2020-2022年）10月制造業(yè)PMI平均環(huán)比回落0.5個百分點；二是，市場需求恢復(fù)再度放緩，企業(yè)調(diào)查顯示占比59.9%的企業(yè)反映需求不足，引發(fā)企業(yè)生產(chǎn)與采購意愿減弱，伴隨原材料庫存指數(shù)下行與產(chǎn)成品庫存指數(shù)上行。
展望看，季節(jié)性因素消散后，預(yù)期制造業(yè)PMI重返上行區(qū)間。10月PMI回落多受季節(jié)性因素影響，隨著各項穩(wěn)增長政策逐步落地，增發(fā)萬億國債提振市場需求與企業(yè)信心，PMI有望再次進入回升態(tài)勢。
制造業(yè)：有所放緩，產(chǎn)需同步回落
供需：海內(nèi)外需求回落，生產(chǎn)保持擴張。需求方面，10月新訂單指數(shù)為49.5%，比上月下降1.0個百分點；新出口訂單指數(shù)為46.8%，較上月下降1.0個百分點，海內(nèi)外需求同步回落。供給方面，10月生產(chǎn)指數(shù)為50.9%，較上月下降1.8個百分點，連續(xù)5個月運行在50%以上。
價格：部分大宗商品價格下降，價格指數(shù)同步回落。10月制造業(yè)原材料購進價格與出廠價格同步回落，其中主要原材料購進價格指數(shù)為52.6%，較上月下降6.8個百分點；出廠價格指數(shù)為47.7%，較上月下降5.8個百分點。從庫存指數(shù)來看，10月原材料庫存指數(shù)回落，產(chǎn)成品庫存指數(shù)上行。
外貿(mào)：出口指數(shù)有所回落，進口指數(shù)繼續(xù)下行。出口端看，10月新出口訂單指數(shù)為46.8%，比上月下行1.0個百分點，季節(jié)性因素影響下，出口指數(shù)再次回落。進口端來看，10月進口指數(shù)為47.5%，比上月下降0.1個百分點，需求偏弱背景下，進口指數(shù)維持偏弱運行態(tài)勢。
服務(wù)業(yè)：結(jié)構(gòu)分化，擴張步伐有所放緩
10月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.1%環(huán)比下行0.8個百分點，服務(wù)業(yè)擴張步伐有所放緩。從市場需求看，10月服務(wù)業(yè)新訂單指數(shù)環(huán)比下行1.2個百分點至46.2%，連續(xù)6個月處于收縮區(qū)間；從市場預(yù)期看，10月服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為57.5%，較上月下行0.6個百分點。從行業(yè)看，結(jié)構(gòu)分化明顯，節(jié)假日出行與消費相關(guān)行業(yè)保持在較高景氣區(qū)間，批發(fā)業(yè)和金融業(yè)商務(wù)活動指數(shù)環(huán)比下行。
建筑業(yè)：擴張態(tài)勢良好，預(yù)期保持高景氣區(qū)間
10月建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)較上月回落2.7個百分點至53.5%，其中土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為57.2%，連續(xù)三個月位于57.0%以上較高運行水平，顯示基礎(chǔ)建設(shè)在穩(wěn)定發(fā)力。從需求看，10月建筑業(yè)新訂單指數(shù)為49.2%，較上月下降0.8個百分點，基建需求釋放有所放緩；從市場預(yù)期看，建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為61.4%，比上月下降0.4個百分點，繼續(xù)位于高位景氣區(qū)間。展望看，增發(fā)萬億國債支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等措施有望對建筑業(yè)形成較好支撐。
風(fēng)險提示：政策落地不及預(yù)期，國際政治經(jīng)濟形勢變化超預(yù)期。
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