>> 國信證券-太極實業(yè)(600667)前三季度營收+11.8%，預(yù)計總包盈利能力將加速提升-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
任鶴 |
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此報告為加密報告 |
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前三季度營收+11.8%，單三季度收入和業(yè)績增長降速。2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入264.1億元，同比+11.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.77億元，同比扭虧。從單季度經(jīng)營情況來看，2023Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入77.89億元，同比-10.9%，實現(xiàn)歸母凈利1.51億元，同比扭虧。單三季度公司收入同比有所下滑，歸母凈利相比2021年減少0.5億元，可能主要系下游電子行業(yè)景氣度筑底，擴產(chǎn)需求不足，導(dǎo)致新簽訂單增速放緩所致。
毛利率持續(xù)提升，預(yù)計工程總包盈利能力加速提升。公司總包業(yè)務(wù)的施工部分以分包為主，自身資源投入較少，公司持續(xù)踐行平臺化戰(zhàn)略，充分向供應(yīng)商讓利導(dǎo)致工程總包毛利率較低，2022年總包毛利率為1.9%。2023H1工程總包收入占比達到80.9%，較2022年提升2.3個百分點，2023前三季度公司毛利率分別為7.43%/7.87%/7.91%，反映公司在提升總包占比提升的同時整體毛利率仍呈現(xiàn)提升趨勢。隨著高科技工程市場空間持續(xù)釋放，上游分包環(huán)節(jié)競爭加劇，公司議價能力提升，工程總包業(yè)務(wù)盈利水平有望加速回歸行業(yè)平均水平。
Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流同比減少，期待Q4集中結(jié)算。截止2023年三季度末公司應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)余額62.86億元，較Q2末減少3.26億元；合同資產(chǎn)為63.8億元，較Q2末增加4.23億元，較年初增加7.19億元；合同負(fù)債25.05億元，較Q2末減少3.43億元，較年初減少3.99億元。反映公司Q3收款進度明顯好于前兩年，受工程結(jié)算周期影響，工程結(jié)算進度慢于付款進度，導(dǎo)致Q3現(xiàn)金流入同比減少。2023Q3公司經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額2.15億元，同比減少8.70億元。
投資建議：維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。公司作為高科技工程設(shè)計和總包龍頭企業(yè)，在電子和高端制造、光伏組件、生物醫(yī)藥工程等領(lǐng)域有較強的競爭力，設(shè)計業(yè)務(wù)壁壘高，盈利能力強，有望充分受益于高科技工程市場需求擴大；半導(dǎo)體和光伏業(yè)務(wù)穩(wěn)健運營，有望持續(xù)貢獻收入和利潤。預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤8.01/10.42/13.63億元，每股收益0.38/0.49/0.65元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為17.0/13.0/10.0X。目標(biāo)價8.08-9.12元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟形勢變化的風(fēng)險、政策變化的風(fēng)險、市場競爭的風(fēng)險、子公司海太半導(dǎo)體對單一客戶依賴的風(fēng)險、工程總包業(yè)務(wù)中設(shè)備供應(yīng)商議價能力提升的風(fēng)險、核心技術(shù)人員流失的風(fēng)險、應(yīng)收賬款減值的風(fēng)險。
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