>> 招商證券-格科微(688728)消費(fèi)電子景氣復(fù)蘇帶動Q3營收增長，折舊影響利潤短期承壓-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
鄢凡,王恬 |
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事件：公司10月28日公告三季報，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營收32.45億元，同比-29.01%；歸母凈利潤0.50億元，同比-91.05%；扣非歸母凈利潤-0.32億元，同比-105.86%。我們點(diǎn)評如下：
Q3收入同環(huán)比提升，自有晶圓廠折舊影響利潤。23前三季度實(shí)現(xiàn)營收32.45億元，同比-29.01%；歸母凈利潤0.50億元，同比-91.05%；扣非歸母凈利潤-0.32億元，同比-105.86%。毛利率31.11%，同比-0.99pct；凈利率1.53%，同比-10.62pct。23Q3單季度收入12.93億元，同比+1.30%/環(huán)比+17.69%；歸母凈利潤0.73億元，同比+73.67%/環(huán)比-31.79%；扣非歸母凈利潤0.31億元，同比-20.33%/環(huán)比-56.43%。毛利率25.61%，同比-5.15pct/環(huán)比-6.35pct；凈利率5.61%，同比+2.34pct/環(huán)比-4.07pct。公司收入環(huán)比上漲主要系終端手機(jī)市場景氣回升，2/5/8M產(chǎn)品需求恢復(fù)，同時32M產(chǎn)品如期量產(chǎn)出貨。伴隨公司工廠建設(shè)完工并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，管理費(fèi)用回歸正常水平，但受自有晶圓廠下半年開始折舊影響，利潤率出現(xiàn)環(huán)比下降。
Q3公司手機(jī)業(yè)務(wù)環(huán)比修復(fù)，非手機(jī)CIS穩(wěn)步發(fā)展。1）手機(jī)CIS：受益于終端消費(fèi)電子景氣復(fù)蘇，公司中低階2/5/8M產(chǎn)品出貨實(shí)現(xiàn)修復(fù)，同時13/32M產(chǎn)品已獲得品牌訂單。目前32M產(chǎn)品量產(chǎn)出貨順利，后續(xù)將持續(xù)推出基于0.7μm的50/64/108M等更高像素產(chǎn)品。此外，公司發(fā)布業(yè)內(nèi)首款支持單幀高動態(tài)的13MCISGC13A2，產(chǎn)品已通過首批品牌客戶驗(yàn)證。2）非手機(jī)CIS：產(chǎn)品規(guī)格進(jìn)一步提升，其中安防領(lǐng)域4/8M研發(fā)進(jìn)展順利并逐步實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，長期發(fā)展向好；車載產(chǎn)品主要應(yīng)用于行車記錄儀、倒車影像、360環(huán)視、后視等領(lǐng)域，23H1后裝市場收入已超1億。3）顯示驅(qū)動芯片：TDDI產(chǎn)品快速發(fā)展，23H1收入占總營收比重已超30%，其中HD/FHD分辨率的TDDI產(chǎn)品已獲國際知名手機(jī)品牌訂單，預(yù)計(jì)Q3顯示驅(qū)動芯片收入環(huán)比進(jìn)一步提升。明年產(chǎn)品有望從LCD拓展至AMOLED領(lǐng)域，未來AMOLED顯示驅(qū)動IC有望成為公司又一重要增長點(diǎn)。
自建Fab產(chǎn)線穩(wěn)步推進(jìn)，助力研發(fā)成果轉(zhuǎn)化及中長期盈利改善。上半年公司Fablite產(chǎn)線已達(dá)大規(guī)模量產(chǎn)條件，23Q3工廠運(yùn)營順利，未來有望實(shí)現(xiàn)8M乃至更高像素產(chǎn)品轉(zhuǎn)移至自有供應(yīng)鏈。自建產(chǎn)線主要用于中高階CIS產(chǎn)品生產(chǎn)，一方面有利于公司整合設(shè)計(jì)制造資源，提升BSI領(lǐng)域的設(shè)計(jì)和工藝水平；另一方面有助于保障產(chǎn)品供應(yīng)、中長期提升盈利能力和市場份額。
給予“增持”投資評級。公司手機(jī)CIS業(yè)務(wù)迎來終端景氣復(fù)蘇，2/5/8M產(chǎn)品出貨提升，同時高端化進(jìn)展順利，13M及以上高像素單芯片產(chǎn)品正快速起量；非手機(jī)CIS及顯示驅(qū)動業(yè)務(wù)應(yīng)用場景持續(xù)拓展。此外公司自建晶圓廠規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，中長期有望打造研發(fā)及產(chǎn)能核心優(yōu)勢。建議關(guān)注行業(yè)復(fù)蘇情況及公司新產(chǎn)品、新領(lǐng)域進(jìn)展。我們預(yù)測23-25年?duì)I收為47.45/56.74/68.91億元，歸母凈利潤為1.35/1.92/4.35億元，對應(yīng)EPS為0.05/0.07/0.17元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為363.8/256.5/113.4倍，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，新品進(jìn)展不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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