>> 國(guó)泰君安期貨-集運(yùn)指數(shù)(歐線)：短期觀望，趨勢(shì)逢高空-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃柳楠 |
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【宏觀及行業(yè)新聞】
1.消息人士：美國(guó)正通過卡塔爾與哈馬斯接觸；伊朗外長(zhǎng)在多哈會(huì)見哈馬斯領(lǐng)導(dǎo)人。
2.德商銀行：歐元區(qū)10月份通脹率為2.9%，較上月大幅放緩，經(jīng)濟(jì)萎縮，歐洲央行極有可能不再加息，并稱歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已陷入停滯。
3.機(jī)構(gòu)分析：歐元區(qū)GDP下降也將抑制通脹，并表示歐元區(qū)及其最大經(jīng)濟(jì)體德國(guó)的技術(shù)性衰退很可能在今年夏天就已經(jīng)開始了。這也使得歐洲央行加息的可能性越來(lái)越小，首次降息最早可能在2024年年中。然而，能源價(jià)格的上漲，包括中東沖突，可能會(huì)給這一假設(shè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。如果這種風(fēng)險(xiǎn)成為現(xiàn)實(shí)，歐洲央行的利率路徑前景也可能再次轉(zhuǎn)變。
4.9月，洛杉磯重箱進(jìn)港數(shù)量39.26萬(wàn)TEU，環(huán)比-9.38%，同比+14.31%，較2019年同期下降2.41%。
5.9月，長(zhǎng)灘港重箱進(jìn)港數(shù)量40.89萬(wàn)TEU，環(huán)比+25.65%，同比+19.33，較2019年同期上升15.22%。
6.根據(jù)Drewry10月27日的最新一期數(shù)據(jù)顯示，在跨太平洋、跨大西洋和亞洲-北歐和地中海的主要航線共有660次預(yù)定航行中，在第44周（10/30-11/5）至第48周（11/27-12/3）期間宣布取消的航次有62次（前值43），取消率為9.4%。其中，32次停航發(fā)生在亞洲-北歐和地中海航線（前值24），22次停航發(fā)生在跨太平洋航線（前值14），8次停航發(fā)生在跨大西洋航線（前值5）。在接下來(lái)的五周內(nèi)，OA聯(lián)盟宣布取消24次，緊隨其后的是THE和2M聯(lián)盟，分別取消13次和4次。
【趨勢(shì)強(qiáng)度】
集運(yùn)指數(shù)（歐線）趨勢(shì)強(qiáng)度：-1
注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
昨日，集運(yùn)指數(shù)期貨合約全線下跌，主力合約收盤于780.9點(diǎn)，跌幅1.29%。即期市場(chǎng)，11月有大量停班，據(jù)Drewry最新的船期顯示，在第44周（10/30-11/5）至第48周（11/27-12/3）期間，亞洲-北歐和地中海航線停航次數(shù)為32次，相比第43周（10/23-10/29）至第47周（11/20-11/26）統(tǒng)計(jì)的24次增加了8次。我們看到近期市場(chǎng)上閑置集裝箱船的數(shù)量快速增加，其中1.2萬(wàn)至1.7萬(wàn)標(biāo)箱的閑置船舶有8艘（合計(jì)運(yùn)力11.3萬(wàn)TEU），1.7萬(wàn)+標(biāo)箱的閑置船舶有7艘（合計(jì)運(yùn)力14.5萬(wàn)TEU）。據(jù)調(diào)研了解，目前市場(chǎng)上亞洲至北歐航線運(yùn)營(yíng)的集裝箱船數(shù)量為240艘，合計(jì)運(yùn)力約409萬(wàn)，假設(shè)上述被閑置的集裝箱船先前均在亞洲至北歐航線運(yùn)營(yíng)，則這部分閑置運(yùn)力占?xì)W線總運(yùn)力約為6.3%；而在新增運(yùn)力方面，當(dāng)前至2024年12月，預(yù)計(jì)歐線新增運(yùn)力36萬(wàn)TEU（相當(dāng)于在存量運(yùn)力上增加8.8%），平均每月新增運(yùn)力2.57萬(wàn)TEU，或抹平班輪公司閑置運(yùn)力帶來(lái)的供給端的減量。需求端，每年11月份起，出口箱量會(huì)隨著中國(guó)春節(jié)前的備貨潮而出現(xiàn)環(huán)比擴(kuò)張，直至12月達(dá)到頂峰。11月供需面預(yù)計(jì)呈現(xiàn)出“供減需增”變化趨勢(shì)，但過剩格局不改。參考?xì)v史價(jià)格走勢(shì)，11月運(yùn)價(jià)相比10月大概率會(huì)有5%-10%的漲幅。
短期看，EC或維持月度級(jí)別震蕩市，趨勢(shì)看我們對(duì)EC震蕩下行判斷不變，04合約或考驗(yàn)400點(diǎn)，核心邏輯如下：第一，運(yùn)力投放的確定性。2023年，集運(yùn)市場(chǎng)新增運(yùn)力投放增幅約7.8%，2024年為10.1%，投放幅度約為近10年新高；第二，出口需求難以改善的確定性。從美歐庫(kù)存周期看，未來(lái)半年或仍處于去庫(kù)周期（尾聲），運(yùn)輸需求端難以改善；第三，04合約淡季屬性的確定性。即便出現(xiàn)需求反轉(zhuǎn)，出現(xiàn)在06或者08合約概率相對(duì)更大，在1-3月份運(yùn)價(jià)大概率出現(xiàn)震蕩下行的態(tài)勢(shì)；第四，下行空間的確定性。2016年，歐線價(jià)格曾跌至近200美元/TEU的低位，對(duì)應(yīng)約250-300點(diǎn)的SCFIS指數(shù)，遠(yuǎn)低于當(dāng)前點(diǎn)位。而未來(lái)一年的運(yùn)力過剩幅度大概率超過2016年?；谝陨纤狞c(diǎn)，我們對(duì)EC維持趨勢(shì)偏空判斷。
需要注意的是，由于近期班輪公司對(duì)11月歐線價(jià)格上調(diào)，以及中美兩國(guó)元首11月可能在美國(guó)舊金山進(jìn)行的會(huì)晤或改善中美貿(mào)易關(guān)系，市場(chǎng)情緒有所改善。上周五公布的SCFI指數(shù)也出現(xiàn)環(huán)比大漲約20%，預(yù)計(jì)11月SCIFS指數(shù)也將出現(xiàn)一定的上漲。但我們認(rèn)為，理論上近期上游價(jià)格的上調(diào)與04合約并無(wú)產(chǎn)業(yè)邏輯，也難改中期供需面過剩格局，不宜過度解讀，EC近期對(duì)于即期市場(chǎng)運(yùn)價(jià)上漲的計(jì)價(jià)程度也仍需觀察。此外，中美貿(mào)易關(guān)系短期的變化對(duì)出口周期的邊際影響也微乎其微。當(dāng)然，由于品種上市初期，市場(chǎng)對(duì)于短期和長(zhǎng)期矛盾交易節(jié)奏的分歧可能存在，并影響04合約的價(jià)格波動(dòng)路徑，建議投資者關(guān)注此類風(fēng)險(xiǎn)。
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