>> 興業(yè)證券-盛新鋰能(002240)外購精礦成本高企致公司Q3業(yè)績承壓-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
賴福洋 |
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業(yè)績概要：公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入66.28億元，同比下降18.55%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.95億元，同比下降74.83%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤4.75億元，同比下降89.07%。其中，第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.70億元，同比下降37.77%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.83億元，同比下降63.68%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.12億元，同比下降99.12%。
外購精礦生產(chǎn)成本高昂，Q3公司扣非后歸母凈利潤大幅下滑。2022Q4-2023Q3，公司扣非歸母凈利潤分別為11.96億元、3.13億元、1.51億元和0.12億元，2023Q3公司扣非歸母凈利潤環(huán)比下降92.05%。公司Q3盈利環(huán)比大幅下滑主要受鋰精礦價格高企，外采精礦生產(chǎn)碳酸鋰虧損所致。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2023Q3，外購鋰輝石精礦生產(chǎn)碳酸鋰利潤均值約為-3.55萬元/噸；2023年5-6月，外購鋰輝石精礦生產(chǎn)碳酸鋰利潤均值約為-2.82萬元/噸（2023年4月國內(nèi)鋰鹽市場成交量偏少，因此用5-6月利潤表示Q2利潤更為準確），Q3外購鋰輝石精礦生產(chǎn)碳酸鋰噸虧損進一步擴大?？紤]到9月以來下游需求旺季不旺，預計Q3公司鋰鹽出貨量與Q2相當?？傮w看來，鋰輝石精礦價格高企使公司Q3盈利環(huán)比出現(xiàn)明顯下滑。此外，2023Q3公司持有的成都興能新材料股份有限公司債權(quán)得到清償（成都興能原持有雅江縣斯諾威礦業(yè)發(fā)展有限公司54.29%股權(quán)，斯諾威公司因破產(chǎn)重整，由重整投資人受讓了斯諾威公司出資人100%股權(quán)），確認投資收益5.38億元，顯著增厚公司利潤（2023Q3公司歸母凈利潤4.83億元，環(huán)比大幅增長226.35%）。
資源端、冶煉端產(chǎn)能持續(xù)擴張，低成本原料拓展公司盈利空間。公司發(fā)力鋰鹽主業(yè)，產(chǎn)能規(guī)模不斷擴大。資源端：奧伊諾礦山增儲爬產(chǎn)（設計產(chǎn)能7.5萬噸鋰精礦/年）；津巴布韋薩比星鋰鉭礦5個已探明儲量礦權(quán)的項目已經(jīng)于2023年5月進入試生產(chǎn)階段（設計產(chǎn)能20萬噸鋰精礦/年）；阿根廷SDLA鹽湖項目技改工作和Pocitos鹽湖年產(chǎn)2000噸碳酸鋰當量的中試生產(chǎn)線建設工作持續(xù)推進。隨著公司資源端產(chǎn)能不斷釋放，公司鋰鹽原料成本有望進一步降低。此外，公司與金鑫礦業(yè)、銀河鋰業(yè)、ABY公司、AVZ礦業(yè)、DMCC公司簽署了承購協(xié)議，加強資源保障力度。冶煉端：公司現(xiàn)有鋰鹽產(chǎn)能超7萬噸/年，金屬鋰產(chǎn)能500噸/年，印尼盛拓6萬噸/年鋰鹽產(chǎn)能積極建設中，此外，公司在遂寧另規(guī)劃有1萬噸/年鋰鹽產(chǎn)能（其中一期5000噸產(chǎn)能預計于2023年下半年建成）。中長期維度，公司鋰鹽產(chǎn)能有望突破14萬噸/年。鋰鹽資源端與冶煉端齊頭并進，為公司業(yè)績增長蓄力。
供給逐步過剩，鋰鹽價格預計持續(xù)承壓。2023年8月底以來，鋰鹽傳統(tǒng)旺季需求偏冷，鋰鹽價格震蕩下滑，考慮到后續(xù)資源端新增產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，中期維度鋰鹽供需將總體偏過剩，我們預計后續(xù)鋰鹽價格將持續(xù)承壓
盈利預測與投資建議：考慮到目前鋰鹽供需格局逐步偏過剩，中期維度看鋰價將持續(xù)承壓。因此我們對公司盈利預測做出調(diào)整，預計2023-2025公司歸母凈利潤分別為14.88、21.52、32.69億元，EPS分別為1.61、2.33、3.55元，10月30日收盤價對應PE分別為14.9、10.3、6.8倍，維持“增持”評級。
風險提示：鋰鹽價格大幅下滑、產(chǎn)能建設項目不及預期、海外項目運營風險等
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