>> 光大證券-盛新鋰能(002240)2023半年報點評：經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額同比大增， 存貨金額創(chuàng)公司上市以來的新高-230901
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
王招華，馬俊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2023年8月29日，公司發(fā)布2023半年報，2023上半年公司營業(yè)收入47.58億元，同比-7.3%；歸母凈利潤6.11億元，同比-79.75%。
點評：2023上半年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額同比大增，存貨金額創(chuàng)公司上市以來的新高。公司上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為16.16億元，同比大增117.9%，主要系銀行承兌匯票貼現(xiàn)增加所致。同時公司產(chǎn)銷量均保持增長，上半年公司鋰產(chǎn)品產(chǎn)量2.98萬噸，同比增長46.04%；銷量2.86萬噸，同比增長54.44%。公司存貨金額達到35.32億元，為上市以來的新高值。
鋰價下行疊加成本上行利潤率承壓，靜待后續(xù)需求復(fù)蘇。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，2023年H1電池級碳酸鋰和氫氧化鋰均價分別為33.3萬元/噸和35.7萬元/噸，同比-23.6%和-13.1%。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2023年H1鋰精礦（5%氧化鋰中國到岸價）均價4634.5美元/噸，同比+34.7%，故公司2023上半年毛利率為19.61%，較2022全年毛利率下滑40.46Pct?？紤]到后續(xù)“金九銀十”下游旺季來臨，鋰價有望企穩(wěn)或小幅反彈。
礦石和鹽湖資源布局雙管齊下，全球范圍資源布局持續(xù)加碼。礦石端：業(yè)隆溝鋰輝石礦已于2019年11月投產(chǎn)，原礦生產(chǎn)規(guī)模40.5萬噸/年，折合鋰精礦約7.5萬噸，且公司積極推動增儲；津巴布韋擁有薩比星鋰鉭礦項目，其中5個礦權(quán)原礦生產(chǎn)規(guī)模90萬噸/年，折合鋰精礦約20萬噸/年，已于2023年5月進入試生產(chǎn)。同時公司繼續(xù)增加對惠絨礦業(yè)（擁有木絨礦山探礦權(quán)）的投資，持股比例上升至41.2%。鹽湖端：公司目前擁有SDLA鹽湖項目（2,500噸碳酸鋰當(dāng)量）的獨立運營權(quán)，Pocitos鹽湖將啟動年產(chǎn)2,000噸碳酸鋰當(dāng)量的中試生產(chǎn)線建設(shè)。
公司未來鋰鹽產(chǎn)能規(guī)劃超過14萬噸，金屬鋰產(chǎn)線具備先發(fā)優(yōu)勢。公司未來鋰鹽產(chǎn)能規(guī)劃超過14萬噸：致遠鋰業(yè)已建成產(chǎn)能為年產(chǎn)4.2萬噸鋰鹽；遂寧盛新已建成產(chǎn)能為年產(chǎn)3萬噸鋰鹽；盛新金屬規(guī)劃產(chǎn)能為年產(chǎn)1萬噸鋰鹽，一期5,000噸產(chǎn)能將于2023年下半年建成；印尼盛拓設(shè)計產(chǎn)能為年產(chǎn)6萬噸鋰鹽，目前正在積極建設(shè)中。盛威鋰業(yè)規(guī)劃產(chǎn)能為年產(chǎn)1,000噸金屬鋰，目前已建成產(chǎn)能500噸，剩余產(chǎn)能在積極建設(shè)中。
盈利預(yù)測與估值：考慮鋰價下行，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為14.9億元、21.0億元，27.7億元，分別下調(diào)76.2%/69.1%/55.2%，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為14倍、10倍、8倍，建議關(guān)注。
風(fēng)險提示：下游電動車產(chǎn)量不及預(yù)期；原材料價格波動風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；行業(yè)供給側(cè)產(chǎn)能過快釋放；公司項目建設(shè)達產(chǎn)不及預(yù)期；安全環(huán)保風(fēng)險等。
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