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加碼鋰礦，冶煉產(chǎn)能大步向前。盛新鋰能成立于2001年12月，注冊(cè)地位于成都，總部位于深圳和成都。公司主要業(yè)務(wù)為新能源鋰電材料的生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品為鋰精礦、碳酸鋰、氫氧化鋰、氯化鋰、金屬鋰。公司大股東為盛屯集團(tuán)，實(shí)控人為姚雄杰先生。截至2022年12月15日，盛屯集團(tuán)及其一致行動(dòng)人共持有公司26.97%股權(quán)。比亞迪作為公司的戰(zhàn)略股東，持有公司5.11%股權(quán)。
　　 22年業(yè)績(jī)亮眼，充分受益于鋰價(jià)上行。公司2022年?duì)I收120.4億元，同增299%；歸母凈利55.5億元，同增541%。其中22年Q4營(yíng)收39.0億元，同增276%，Q4歸母凈利12.0億元，同增273%。
　　自有鋰礦進(jìn)入投產(chǎn)期。公司在全球范圍實(shí)現(xiàn)了鋰礦和鋰鹽產(chǎn)能的廣泛布局。公司在全球范圍內(nèi)建有四大鋰產(chǎn)品生產(chǎn)基地：
　　（1）致遠(yuǎn)鋰業(yè)位于四川省德陽(yáng)市綿竹德阿生態(tài)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園，已建成產(chǎn)能為年產(chǎn)4萬(wàn)噸鋰鹽（其中碳酸鋰2.5萬(wàn)噸、氫氧化鋰1.5萬(wàn)噸）；
　?。?）遂寧盛新位于四川射洪經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)鋰電產(chǎn)業(yè)園，年產(chǎn)3萬(wàn)噸鋰鹽（全部為氫氧化鋰，其中1萬(wàn)噸可柔性生產(chǎn)碳酸鋰）。項(xiàng)目已于2022年1月建成投產(chǎn)；
　?。?）印尼盛拓位于印尼中蘇拉威西省莫羅瓦利縣莫羅瓦利工業(yè)園（IMIP），設(shè)計(jì)產(chǎn)能為年產(chǎn)6萬(wàn)噸鋰鹽，目前正在建設(shè)中，預(yù)計(jì)2023年下半年建成；
　?。?）盛威鋰業(yè)位于四川射洪經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)鋰電產(chǎn)業(yè)園，規(guī)劃產(chǎn)能為年產(chǎn)1000噸金屬鋰，目前已建成產(chǎn)能500噸，剩余產(chǎn)能在積極建設(shè)中。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為盛新鋰能是鋰板塊中盈利能力突出的成長(zhǎng)型企業(yè)。公司2023年在鋰資源端將會(huì)迎來(lái)重大突破，薩比星鋰礦將有望投產(chǎn)出礦。我們認(rèn)為這將會(huì)為公司的鋰鹽產(chǎn)能提供原料支撐。同時(shí)，在國(guó)內(nèi)項(xiàng)目方面，業(yè)隆溝鋰輝石礦的增儲(chǔ)為公司鋰礦的持續(xù)運(yùn)營(yíng)提供支持。我們認(rèn)為惠絨礦業(yè)也將會(huì)受益于國(guó)內(nèi)鋰資源開(kāi)發(fā)的提速。
　　隨著公司自有鋰礦和冶煉產(chǎn)能的持續(xù)投放，我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)鋰業(yè)務(wù)的盈利能力將持續(xù)增強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為7.28、8.04和9.52元/股。參考可比公司估值水平，給予2023年6-7倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間43.68-50.96元/股，首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　不確定性分析。公司海外項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期。鋰價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)。